与 2017 年的 ICO 和 2021 年的 DeFi 所代表的技术创新不同，本轮周期的根本推动力是机构的采用。这是由比特币现货交易型开放式指数基金（ETF）和 MicroStrategy 的资金推动的一种自上而下的转变。然而，所有的周期都有一个共同的金融工程主线：2017 年的全球资本协作、2020 年的链上收益以及 2024 年的机构准入。
尽管对 Meme 代币的追逐可能会让观察者分心，但它仅仅是一种诱饵，就像上一个周期中的非同质化代币 NFT 一样。这是一个大周期中的小周期。但它在揭示人们对宏大抱负的拒绝方面起到了关键作用：价格既成为了手段，也成为了目的，这是在机构完全掌控局面、欺诈成为白领们的专属领域之前，试图摆脱困境的最后一搏。
机构已经入局。这不再是 2017 年企业以太坊联盟的一个空谈，而是 2024 年的现实，比特币现货 ETF 于 1 月 11 日推出。唐纳德・特朗普当选总统，他承诺让美国成为加密超级大国，这标志着加密货币向前迈出了一大步。到 2024 年 11 月，加密市场一片狂热，华尔街入局，战略储备似乎即将成为现实，一项稳定币法案也暗示着一种新的美元化形式。
但特朗普在 2025 年 1 月的就职带来了焦虑。在贸易战的负面传闻和宏观经济动荡中，人们对政府会像神明般干预市场的期望落空了。加密社区意识到，作为顶级影响力人物的特朗普，用他自己的 Meme 代币摧毁了市场，突然结束了 Meme 代币的超级周期。第一幕就此结束，社区指望着机构来拯救他们，但此时还看不到替罪羊的身影。
现在是 2025 年 3 月，我们正处于第一幕插曲阶段，比特币价格从高点下跌，整个山寨币市场也遭到了严重的打击。这个插曲阶段会失控的原因是人们真的认为一切都结束了。冲突愈演愈烈，社区陷入混乱，但替罪羊仍未出现。
历史暗示我们，第二幕往往会引发价格的疯狂上涨，重新引导人们的欲望，并推迟牺牲危机的到来。然而，这并不意味着价格一定会疯狂飙升。问题在于，当机构采用的过度发展最终难以为继时，我们会指责谁。
替罪羊必然会来自那些带来本轮周期希望的机构。会不会是一种模糊的、集体的呼声 —— 「机构扼杀了加密市场」 —— 把矛头指向贝莱德的 ETF 帝国，或者那些将我们的反抗美元化的匿名西装革履之人？
又或者，它会具体化为更明确、更个人化的对象？MicroStrategy 会不会崩溃，它 400 亿美元的比特币押注在一场壮观的杠杆崩溃中化为乌有，让 Michael Saylor 成为最终的投机之王 —— 曾经被誉为有远见卓识之人，如今却为我们的过错而成为牺牲品？也许，用 Meme 代币炒作抛弃我们的顶级 KOL 特朗普也会成为众矢之的。