Stellar作为一个创建于2014年的老牌公链在近些年逐渐淡出主流公链市场。2024年启动了Soroban智能合约平台，并推出1亿美元的采纳基金，推动开发、构建项目。此外也在近一年来促进与Franklin Templeton、Paxos、Circle等多个合约机构的合作，这也使得Stellar在RWA领域超过Solana等热门公链成为排名第三的RWA发行公链。不过，从构成上来看，Stellar的RWA资产发行过渡依赖Franklin的发行量，相对较为单一。
Solana网络的RWA发行量排在第四，约为3.49亿美元。虽然数量级并不大，但从增长速度来看，从2025年1月以来，已经增长了101%，增速较快。在分布类别上，也是以美国国债为主。
数据亮眼背后，RWA市场暗藏挑战
从数据上来看，RWA市场的增长呈现出可观的状态。但似乎这种可观的背后也存在一些潜在挑战。
第一，是资产类别主要还是集中在私募信贷和美国国债方面。而私募信贷的头部项目Figure和Tradable的数据并不透明。且Figure的RWA资产本质上仅以上链的形式存在，大部分并不具备交易属性。从这个角度来说，这类的资产在流通性和透明度上并未真正发挥出区块链技术给传统资产实现加持的效果。
第二，在国债领域，不少产品和稳定币的发行方式有类似之处。实际上，以美国国债为抵押的生息稳定币本质上也提供了类似的收益效果，以国债类为核心的RWA产品，面临来自稳定币的竞争压力。
第三，资产类别过于集中化，虽然RWA距今已经经过数年的沉淀。但目前的主力仍集中在国债类和私人信贷两者资产类型的发行方式（占比接近9成）。像商品类、股票类、基金类的产品占比仍旧很低。而这类资产的发展受限，则主要是因为面临实物存储、法律合规、成本等多方面挑战。
截至目前，RWA市场总规模仅为233亿美元，相比稳定币市场的规模（2360亿美元）相差甚远，甚至不及一些新发行的公链代币市值。这种规模与市场上对于RWA所谓万亿规模的想象相差甚远。从资产的运营方式来看，现在的RWA几乎是机构和大玩家的专场，且与传统的加密市场运营方式有较远的距离。对于普通投资者来说，参与RWA赛道似乎还有一定的难度，RWA成为散户的新风口还有较远的路要走。
总体来看，2025年上半年的RWA市场确实交出了一份市值激增近50%的答卷，私人信贷与美国国债的双头格局也日益清晰。RWA的潜力毋庸置疑，但如何突破当前的瓶颈，在透明度、流动性和生态融合等方面实现质变，将是决定其是昙花一现还是开启金融新篇章的关键。