在2008年，黄金、债券都一度下跌，唯一上涨的是——长期深度认沽期权（SPX PUT）。
真正的避险资产，是能在系统性崩盘中反向爆炸性增长的资产。真正的“避风港”资产，是那种在一切都很糟时反而上涨的资产。
2. 黑天鹅来临时，“复利”的魔法就会反噬你一次-50%，你需要+100%才能回本。但黑天鹅往往不是-50%，而是瞬间归零。
他的结论很简单：不能赌着活下来，要设计结构确保活下来。
"The compounding effect is the most destructive force in the universe." (与巴菲特不一样的思考）
3. 不预测未来，而是为“最坏”结构化准备“You can't predict. You can only prepare.”
“预测”是多数投资者的幻觉，准备才是真正控制风险的方法。
你无法预测战争、金融危机、政体更迭——但你可以配置资产，让它在任何一种结果中都“不至于死”。
4. 凸性收益结构才是真避险神器凸性收益结构的意思是：
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正常时小亏或持平
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极端事件时翻倍甚至翻几十倍
比如：VIX多头、SPX深度认沽、黄金远期看涨、美元/非主权资产对冲仓位
5. “地理多元 + custody 多元” 是生死分界线把资产放在哪个国家、由谁托管、是否你能掌控——远比你想象得重要 —— 你所在的地理位置决定了你的资产在危机来临时是不是你的？
不要只在一个国家托管，不要只通过银行托管，更不要All in系统资产（如本币、本国股、本地房产）。保险这个事情在乱世是不存在的。
另外crypto的自托管和便捷性也是一个不错的选择。
三、何为“避险投资组合”结构Spitznagel主张的结构是：
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90–95%：低风险的、稳定复利资产（如短期美债、现金、基本股息股）
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5–10%：高杠杆的“尾部对冲”仓位（如VIX多头、SPX远期认沽、黄金/比特币备份）
书中举例：
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80% invested in the S&P 500 and 20% in gold
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50% in the S&P 500 and 50% in Trend-following CTAs
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66% in the S&P 500 and 34 in long-Term Treasuries
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85% in the S&P 500 and 15% in Swiss Franc
这种结构在正常时期收益平平，但在黑天鹅中爆发（例：2020年3月疫情股灾，Universa基金涨了4000%）。
综合他的文章和报道，他对不同资产类别的评价
”The net portfolio effect – or the cost-effectiveness of a safe haven – is thus driven by how little of that safe haven is needed for a given level of risk mitigation.“