虽然加密货币在部分区域冲突中显现避险特性，但其价格对亚非拉地区的内部武装动荡反应平淡。2020 年 11 月，埃塞俄比亚提格雷地区爆发联邦政府与「提格雷人民解放阵线」的全面内战，这场被近东福利协会称为「世界遗忘的战争」造成数十万人丧生，超百万难民流离失所。
彼时比特币价格走势与内战进程呈现显著脱钩。主导市场的是新冠疫情引发的全球通胀恐慌，以及 Block（原 Square）、Strategy（原 MicroStrategy）等上市公司的资产配置革命。类似情形再现于 2021 年 2 月 1 日的缅甸政变，军方推翻民选政府引发持续内战。而一个月后，比特币价格攀抵 69,000 美元历史峰值，显示其与边缘地缘政治风险的低关联性。
比特币 2020-2021 年的牛市恰逢提格雷内战。（红色箭头标记冲突开始日期。）来源：TradingView
解析比特币对武装冲突敏感度的核心变量在于「市场深度关联性」。经济学者观察到传统市场的临近效应：冲突所在地理位置越接近金融中心，引发的市场波动越剧烈。Chainalysis 2024 全球加密货币应用指数揭示矛盾现实：发展中经济体（印度、尼日利亚、印尼领衔）在零售端普及率方面占据优势，该指数综合中心化服务平台交易量、链上零售价值转移及 DeFi 协议活跃度进行评估。
缅甸内战爆发之际，比特币价格正值 2021 年创下历史新高。资料来源：TradingView
与此形成强烈反差的是比特币持有结构的根本性变革。截至 2024 年末，机构资本通过 ETF 等金融产品持有超 1% 流通量（超越中本聪钱包规模），最大持仓方囊括贝莱德等 ETF 发行商、Coinbase 等合规交易所，甚至包含美国政府查封资产。这种持有结构的质变，使比特币与传统金融体系的耦合度达到前所未有的水平。
顿巴斯战争爆发后的比特币价格。资料来源：CoinMarketCap
回溯至加密货币的「蛮荒时期」：2013 年比特币迎来自诞生后首次史诗级牛市，价格从年初 13 美元暴涨至年末逾 1000 美元。同年爆发的顿巴斯战争（含克里米亚吞并）及 2014 年加沙冲突期间，尽管地区股市剧烈震荡，当时仍属小众产品的比特币几乎未受主流市场关注。彼时 Coinbase、Kraken 等交易所尚处初创阶段，矿工可利用家用电脑显卡挖矿，机构投资者几乎全面缺席，社会认知仍停留在「暗网交易工具」层面。