公共区块链的核心优势之一在于自动化。总体而言,创业者应尽可能将一切流程自动化,仅为无法自动化的事项保留治理权限。部分协议可能受益于「边缘人工」(humans at the edges,指 DAO 是「以自动化为核心,人类处于边缘位置」。)的介入,例如执行升级、分配金库资金,以及监督费用和风险模型等动态参数。但治理范围应严格限定于代币持有者专属的职能场景,简而言之,自动化程度越高,治理效率越优。
当完全自动化不可行时,将特定治理权委托给可信团队或个体,可提升决策效率与质量。例如,代币持有者可授权协议开发公司调整部分参数,从而无需每次操作都全员共识投票。只要代币持有者保留最终控制权(包括随时监控、否决或撤销授权的能力),委托机制既能保障去中心化原则,又能实现高效治理。
创业者还可以通过定制化法律架构和链上工具,确保治理机制有效运行。建议创业者考虑采用怀俄明州 DUNA(去中心化自治非营利协会)等新型实体结构,赋予代币持有者有限责任与法律人格,使其具备签约、纳税及司法维权能力;此外,还应考虑采用 BORG(区块链组织注册治理)等治理工具,确保 DAO 在链上透明性、问责制与安全性框架下执行事务。
此外,需最大化代币持有者对链上基础设施的所有权。市场数据表明,用户对治理权的价值认可度极低,极少有人愿意为协议升级或参数变更进行投票权付费,但对收入支配权、链上资产控制权等所有权属性的价值敏感度极高。
规避类证券关系为应对监管风险,代币必须与证券作出明确区分。
证券与代币的核心差异在于两者所赋予的权利与权力。总体而言,证券代表与法律实体绑定的一系列权利,包括经济收益权、投票决策权、信息知情权或法律执行权等。以股票为例,持有者获得与公司挂钩的特定所有权,但这些权利完全依附于公司主体。若公司破产,相关权利将随之失效。
反观代币,其赋予的是对链上基础设施的控制权。这些权力独立于任何法律主体(包括基础设施的创建方)存在,即便企业退出运营,代币所赋予的权力仍将存续。与证券持有者不同,代币持有者通常不享有信托义务保护,也不具备法定权利。他们拥有的资产由代码定义,在经济上独立于其创造者。
某些情况下,链上价值可能部分依赖企业的链下运营,但这一事实本身并不一定触及到证券法的范畴。尽管证券的定义具有广泛适用性,但法律并非意图监管所有一方依赖另一方创造价值的关系。
现实中许多交易存在收益依赖关系却不受证券法规制:购买奢侈腕表、限量球鞋或高端手袋的消费者,可能预期品牌溢价带动资产增值,但此类交易显然不属于 SEC 监管范畴。
