ETH 无疑是本轮行情上涨中“最亮的崽”。自今年 4 月的市场低谷算起，谁也没想到当时情绪最为悲观的 ETH 却跑赢了 BTC 和 SOL，迄今已完成了翻倍级的反弹。
关于 ETH 近期能够跑赢大盘的原因，我们在《五大上涨逻辑日渐清晰，ETH或迎结构性反转》一文中有过详细剖析。简而言之，在监管松绑、机构增持、基金会改革、链上活动增长、市场信心回归等五大上涨逻辑的支撑下，已经历了漫长整理期的 ETH 或将迎来结构性反转，长线上有望进一步延续涨势。
此前曾高调喊单 ETH 的 LD Capital 创始人 Jack Yi（如今已被 E 卫兵们称为 “E 老板”）今晨也于 X 发文表示，以太坊 ETH 突破 3000 美元标志着加密行业牛市启动……以太坊被严重低估，过去牛市由 IC0 和 DeFi 驱动，此轮由稳定币与 RWA 带动。
然而就短线走势及挂单情况来看，ETH 在 3000 美元附近仍存在着较强卖压，这意味着若想有效突破该位置，ETH 可能仍需在下方进一步盘整蓄力。CoinDesk 今晨发布的分析模型亦显示，ETH 在 3000 美元附近面临较强阻力位，下方支撑区域则在 2750 美元附近。
此外，前段时间刚刚因运营改革而受到一定表扬的以太坊基金会今晨再次出售了 1210 枚 ETH，卖出均价 2889.5 美元。考虑到一台风基金会过往的“逃顶”战绩，这在一定程度也会影响市场情绪。
“山寨季”还会来吗？ETH 向来被视作是山寨币的风向标，此前受 ETH 长期不振影响，山寨币市场也已萎靡良久，而随着 ETH 终于迎来强势反弹，市场也重燃了对传说中的“山寨季”的期望。
关于这个讨论，交易员degentrading昨夜于 X 发文给出了不一样的分析，认为在“山寨币即骗局”的市场共识下，逐步攀升的空头规模最终将因轧空成为山寨币上涨的养料，从而推动“山寨季”的到来。
当前市场正出现史无前例的现象：多个山寨币的未平仓合约量（OI）超过其市值，这意味着存在无法被覆盖的裸空头 —— 因为空头平仓必须买入等值现货，而当 OI ＞ 市值时，市场根本没有足够代币供给来承接。
历史性转折点在于，在比特币即将突破前高的同时，我们首次观察到：巨额资金持续流入ETH；机构通过国债公司竞标ETH；山寨币衍生品市场OI创历史记录；新一代交易员靠做空山寨币获利（“反正山寨币都是骗局”的共识盛行）。
轧空风暴即将到来，当前全市场 OI 约1720亿美元（BTC 830亿/ETH 400亿），仅山寨币就占500亿。当这些在历史低点建立的巨额空头头寸开始集体平仓时 —— 这就是山寨币需求的结构性来源。游戏即将开始。