肖风：你说的这个情况，在我看来症结仍然是对区块链、或者叫分布式账本这个底层技术的理解不到位。因为分布式账本事实上是把我们运行金融系统的底层基础设施给改了。很多人对这个事情的影响严重低估，他们觉得我不管你底下怎么变，我上边该干嘛干嘛。但是区块链不是那种“无痛升级”的技术，它属于是牵一发而动全身的那种技术变革，一切上层建筑都要重新考虑，这就叫颠覆。
要真正理解稳定币，需要先梳理其发展背景。稳定币建立在分布式账本技术基础之上。分布式账本技术是人类计账方法在数千年以来的第三次迭代。
第一次是单式记账法。从目前已发现的苏美尔地区的泥板账本来看，采用的就是单式记账法，仅记录收入和支出。
到了公元1300年左右，意大利出现了复式记账法，这种方法不仅记录收入和支出，还记录资产和负债。在此后的700多年间，计算方法仅进行了优化，而未出现新的迭代版本。
直到2009年比特币区块链出现，才首次出现了新的计算方法，即分布式记账法。分布式记账法与之前的记账方法最大的区别在于，之前的记账方式均为各自记录自己的账目，属于私人账本。例如，从北京到纽约的一笔汇款涉及多家机构参与，就需要将这些机构私人账本上的所有信息进行对齐，而这需要耗费一定的时间和成本。然而，分布式账本是一种公共账本，无论是全球的机构还是个人，都在同一个账本上记账，因此无需众多机构对齐信息，交易双方可以通过点对点的方式直接完成支付，这是两种计算方法的最大差异。
比特币区块链出现之后，2014年开始出现稳定币。在分布式账本技术不断进行工程实验、不断成熟和不断优化的过程中，呈现出两个趋势：一方面，自2009年起，人们在区块链上“无中生有地”创造了比特币、以太币等，这些被称为“数字原生”。另一方面，自2014年开始，以USDT为代表的稳定币出现，标志着另一种趋势的产生，即“数字孪生”。所谓数字孪生，是指在现实世界中已经存在某种资产，例如美元，将其引入区块链并进行代币化，即将已有的资产通过数字化的方式映射到链上。
同时，随着美国和香港在去年批准比特币ETF的推出，又出现了一种新的现象：数字原生的资产从链上（On-Chain）转移到链下（Off-Chain），即资产本体仍在链上，但其金融表达如 ETF 份额已进入传统金融系统的交易体系中。比特币ETF在纽约证券交易所（纽交所）和香港交易所（港交所）上市，投资者可以按照股票交易的机制对其进行投资和买卖。比特币本身存在于链上，而比特币ETF则存在于链下。因此，在这一过程中，涉及到了On-Chain与Off-Chain的转换，以及数字孪生与数字原生的交互。