这种结构为 USDe 持有者提供了在锁定固定 APY 的同时对冲收益波动的机会。在历史资金费率较高的时期，该方式的 APY 可超过 20%；目前收益率约为 10.4%。此外，PT 代币还能获得 Pendle 最高 25 倍的 SAT 加成。
Pendle 与 Ethena 因此形成了高度互补的关系。目前 Pendle 总 TVL 为 66 亿美元，其中约 40.1 亿美元（约占 60%）来自 Ethena 的 USDe 市场。Pendle 解决了 USDe 的收益波动问题，但资本效率依然受限。
YT 买家可以高效获取收益敞口，而 PT 持有者在做空浮动收益时必须为每个 PT 代币锁定 1 美元的抵押物，使得收益局限于较小的利差。
Aave 架构调整：为 USDe 循环策略扫清障碍Aave 近期的两项架构调整，使得 USDe 循环策略得以迅速发展。
首先，在风险评估团队指出，sUSDe 借贷存在因价格脱锚引发大规模清算的重大风险后，Aave DAO 决定将 USDe 的价格直接锚定至 USDT 汇率。这一决策几乎消除了此前最主要的清算风险，仅保留了套息交易中固有的利率风险。
其次，Aave 开始直接接受 Pendle 的 PT-USDe 作为抵押品。这一变化意义更为深远，因为它同时解决了此前两大限制：资本效率不足与收益波动问题。用户能够利用 PT 代币建立固定利率的杠杆头寸，从而显著提升了循环策略的可行性与稳定性。
策略成型：高杠杆 PT 循环套利为提高资本效率，市场参与者开始采用杠杆循环策略，这是一种常见的套息交易方式，通过反复借贷与回存来提升收益。
操作流程通常如下：
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存入 sUSDe。
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按 93% 的贷款价值比（LTV）借入 USDC。
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将借入的 USDC 兑换回 sUSDe。
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重复上述步骤，获得约 10 倍的有效杠杆。
这种杠杆循环策略在多个借贷协议中流行开来，尤其是在以太坊上的 USDe 市场。只要 USDe 的年化收益率高于 USDC 借贷成本，该交易就保持高利润。但一旦收益骤降或借贷利率飙升，利润将迅速被侵蚀。
此前的关键风险在于预言机设计。数十亿美元的头寸往往依赖于基于 AMM 的预言机，这使其在面对暂时的价格脱钩时非常脆弱。此类事件（如在 ezETH/ETH 循环策略中出现的情况）可能引发连锁清算，迫使贷方以巨大折扣出售抵押品，即使这些抵押品本身有足额支持。