若 sUSDe 基差交易收益率进一步上升，相同本金的年化收益甚至可能达到 50% 或 100%。听起来是不是很明智？
但只有在「音乐停止前离场」才算明智。正如历史所示，天下没有免费的午餐。总有人要为此付出代价，你必须确保自己不是那个买单的人。
否则，你的全部本金可能在一夜之间蒸发，尤其是当你把收益重新投入这个循环时。撰写本文时，AAVE 在以太坊网络上的 15 亿美元 USDe 供应已达上限，人们正把这种杠杆操作推向极致。
在泡沫破裂前，USDe 的市值还会不断刷新纪录。当其日增规模达到 10 亿美元左右时，务必彻底离场。顶部已近在眼前，总有人要为这场盛宴买单。
确保那个人不是你！
崩盘的必然性此刻可以肯定的是，崩盘终将发生。为何如此断言？
因为 USDe 的市值越大，当「音乐停止」时，泡沫破裂的压力就越大。
从本质上讲，当空头回归时，USDe 的市值越高，其脱钩的速度就越快、幅度就越大。仅 2% 的脱钩就足以触发 Fluid 上的大规模清算，进而加剧危机。
⚠️ USDe 脱钩正是这个巨大泡沫的「安全阀」！
届时，所有在 Fluid 及其他协议上进行杠杆循环操作的用户都将面临清算。数亿美元的 USDe 将突然涌入公开市场抛售。
随着清算连锁反应的启动，USDe 可能脱钩 5% 甚至更多。无数人将血本无归，这可能引发系统性风险，冲击整个去中心化金融生态系统。局势可能急转直下。
此外，崩盘的导火索也可能是市场需求枯竭：当 USDe 基差交易收益率持续走低（甚至转为负值），直到杠杆循环操作失去盈利空间，即借贷成本高于收益时，危机就会爆发。
这将首先导致 Fluid 上的杠杆用户收到清算通知，若引发连锁清算，USDe 的挂钩机制将彻底崩溃。没人能预测具体时间，但以当前速度发展，这一天必然到来。
唯有那些没有清算点或清算阈值极低的用户才能幸存。当杠杆彻底出清后，USDe 或许能恢复挂钩。
缓解危机的理想情景是 USDe 泡沫缓慢有序地消退，但当前市场环境下这几乎不可能。尤其是对于一个市值超 100 亿美元的泡沫，市场反转往往极为猛烈。
历史总是重演这次并非例外。这与我经历的每一轮周期如出一辙。Ethena、Fluid 及众多协议正在主动为这场崩盘创造条件。
没人谈论这个问题，因为它不够「性感」。