历史上，周期性低点仅在该指标低于 0.98 时得到确认，标志着整个市场广泛的抛售。目前缺乏此类信号表明，尽管焦虑加剧，市场尚未经历定义真正熊市底部的深度亏损实现。
通过链上分析建立潜在价格结果的统计边界后，我们可以转向链下数据，从交易所订单簿的角度评估情绪。一个有用的视角是累积成交量差（CVD），它跟踪由买家和卖家发起的交易之间的净差异，然后将这种不平衡汇总为一个累积信号。
为了衡量现货市场行为的转变，我们将 CVD 的 30 天移动平均与其 180 天中位数进行比较。在 Coinbase 和币安等主要场所，以及汇总的交易所流中，这种偏向最近收敛至零。这代表了与 2025 年 4 月观察到的强劲购买压力显著不同的变化，该压力推动了从 7.2 万美元的反弹。虽然 7 月的小幅正值帮助推动反弹至 12.4 万美元，但更广泛的趋势现在反映了现货情绪的中性化，表明买家在当前水平的信念减弱。
与现货市场的中性基调相反，永续期货的情况已决定性地转向看跌。自 7 月以来，币安、Bybit 及汇总交易所的 CVD 偏向已下降至负值区域，表明卖出压力日益不平衡。这表明永续交易者（通常是市场中更具投机性的部分）在近期回撤期间倾向于做空。
也就是说，该指标高度波动，经常在短期内处于买入和卖出压力的极值。虽然当前偏向突显了日益增加的空头趋势，但应密切监控以确认这种负面是否为持续趋势，或证明是永续合约中的一个短暂波动。
为了确认永续市场的更广泛情绪，我们可以将 CVD 分析与资金费率配对，后者跟踪持有多头和空头头寸的成本。主要交易所的 7 天移动平均资金费率目前位于 0.01% 附近。
这种模式表明虽然一些杠杆交易者试图抄底，但他们的做多不足以改变整体平衡。相反市场仍处于中性但脆弱的状态，卖出压力的适度增加可能迅速使情绪转向看跌。
比特币回撤至 11.1 万美元使市场测试一个关键范围。近期投资者 10.7 万–10.89 万美元的成本基础标志着关键支撑，失守将打开通往 9.3 万–9.5 万美元的道路，密集的供应集群可能形成中期底部。反弹至 11.36 万美元是可能的，但可能遇到阻力，因为承受压力的短期持有者会在强势时卖出。