投资配置出现转向：三分之一的资本流向 “自下而上” 的机会，如永续合约、代币发行平台、预测市场与新型 DeFi 基础协议；其余三分之二则聚焦 “自上而下” 的领域，包括 DATS、现实世界资产代币化（RWAs）、交易所交易基金（ETFs），以及筹备上市的公司。本轮周期中，公开市场资产占据主导地位，这让更广泛的公众能更便捷地接触加密资产。对行业而言，这是一个非常健康的信号。这种平衡态势表明，市场正逐步成熟，既重视创新，也注重与传统金融的融合。
加密立法蓝图的制定窗口期十分短暂，而当前政府对加密行业持支持态度，这一窗口期将持续至 2026 年中期选举前。DeFi 教育基金（DeFi Education Fund）正致力于保护软件开发者：不仅针对参议院银行委员会《数字资产市场结构信息请求》提交了反馈意见，近期还发布了《2025 年负责任金融创新法案》讨论草案。上周举办的 2025 年怀俄明州区块链研讨会聚焦数字资产监管，强调美国建立清晰加密监管框架的紧迫性，以及构建平衡市场结构的必要性。现任政府官员出席了此次研讨会，议程中包含推动前瞻性监管的内容。展望 2026 年第一季度，我们预计监管基础将比以往任何周期都更为坚实，尤其是在时间紧迫的背景下。
代币上市与 IPO 市场重启2025 年，代币上市数量有所下降，且新代币中能维持涨幅的更少，对下游交易流造成拖累。依赖代币发行的项目若缺乏市场吸引力，将更难获得融资。
与之形成对比的是，IPO 窗口已重新开启。2025 年已有 95 家公司在美国交易所上市，截至 6 月中旬融资额达 156 亿美元，较 2024 年增长 30%。Circle、BitGo 等加密相关企业的 IPO 引领潮流，催生了新趋势，投资者开始将资金配置到加密股票而非代币上。2025 年 6 月 5 日，Circle 上市成为关键节点：其发行价为每股 31 美元，截至 7 月中旬涨至 233 美元，回报率超 5 倍，市值达 449.8 亿美元。近期，Figure 与 Bullish 也完成 IPO，其中 Bullish 成为首家部分通过稳定币融资 11.5 亿美元的企业。BitGo 计划推进 IPO，且在 2023 年熊市期间就已融资 1 亿美元，这一情况凸显了投资者对其的兴趣。如今，加密公司更注重优化营收与增长，而非追求投机性代币发行。
加密 IPO 及其他 “自上而下” 领域的热潮，正通过稳健、以营收为导向的商业模式（而非波动剧烈的加密货币）吸引传统投资者。目前 IPO 浪潮才刚开始，未来几个月还将有更多企业加入。
并购活动与行业成熟
2024 年是并购创纪录的一年，并购交易超 100 笔，总额达 17.3 亿美元；而 2025 年的交易数量有望超越 2024 年。仅今年 1 月至 7 月，就已完成 76 笔交易，总额达 62.3 亿美元，是 2024 年全年交易额的 3.6 倍。若按当前速度，2025 年全年并购交易有望达 130 笔。