除了Merlin Chain、BTC铭文和NFT外，其他BTCFi项目也逐渐暴露出自身的短板或模式的缺陷。
Babylon当前TVL创下历史新高来到63亿美元，币价却距离高点已经跌去77%，暴露出了其单一质押模式缺乏创新应用的短板；同为BTC生态热门项目的Core当前TVL仅3.86亿美元，距离年初下降超70%。
而在数据背后真相则更加严峻：除了Babylon外，大部分BTCFi项目的日费用收入甚至不足5万美元，远远低于传统DeFi项目动辄数百万美元的收入水平，这种商业模式的不可持续性正在被市场无情的摆上台面。
叙事疲劳与内在矛盾BTCFi的根本困境源于BTC本身的技术局限性。
作为“数字黄金”，BTC在设计上就不具备智能合约的可编程性，这使得所有BTCFi应用都必须依赖侧链、L2或跨链桥等妥协方案。
根据DeFillama数据，当前主流BTCFi项目中，桥接资产占TVL的80%-100%：Merlin Chain的桥接TVL占比高达80%，Core达94%，Bitlayer更是接近100%依赖BTC跨链。
这种对跨链基础设施的极度依赖不仅增加了安全风险，也违背了BTC去中心化和自主权的核心精神。
而在社交媒体上，BTCFi的讨论已经从早期的兴奋探索转向“prove-your-worth”的怀疑阶段。越来越多的KOL也将BTC生态列为注定失败的赛道。
而市场散户的态度更是不言而喻，对BTC生态的期待正在被ETH和SOL上的新鲜叙事冲淡了一遍又一遍。而近期不断有巨鲸卖出BTC换仓ETH无疑是给这堆灰烬再浇上一盆冷水。
图源@Ai姨
另一方面，BTC生态的惨状也揭示了大部分BTCFi项目经济模型的内在矛盾。
为了吸引流动性，项目方们必须提供高收益激励，但高收益往往要依赖代币增发，这又会稀释长期价值。
BitLayer的超高换手率和Merlin chain的用户流失都证明了这种挖矿即抛售模式的不可持续性。
BTC，回归精神图腾回顾BTCFi的兴衰，我们或许需要重新审视BTC在加密生态中的定位。
与ETH一开始就被设计为“世界计算机”不同，BTC更像是一个加密图腾，而图腾的作用在于凝结共识与信仰，而非功能性拓展。
ETH能够承载DeFi生态，是因为其在架构层面就为可编程性做了优化。而BTC的价值主张从来不在于“能做什么”，而在于“代表什么”。或许当我们试图让BTC承载复杂的金融应用时，就已经违背了其本质。
相比于BitLayer、Merlin，Babylon是相对成功的，而从它的成功恰恰证明了其作为纯粹的BTC质押协议，它没有试图改变BTC，而是利用BTC的安全性为其他链提供服务。这种“术业有专攻”的思路或许才是BTC参与DeFi的正确方式。