● 政策窗口期对上币数量影响不显著，提示不同交易所对政策的反应存在差异。
● 固定效应αᵢ 有助于控制交易所长期策略差异，使模型能专注于时间维度因素的影响。
进一步分析交易所差异性时，回归结果显示：
● 相比之下，UPbit 与 Bithumb 对 BTC 价格的边际反应略低，但与 Coinone 的差异在统计上并不显著，显示三大交易所在面对 BTC 价格波动时整体呈现类似的积极反应模式。
● 具体来看，Coinone 对 BTC 价格变化尤为敏感。例如，当 BTC 平均价格上涨 10,000 美元时，Coinone 的上币数量预计增加约 1.45 个，表明价格上涨会刺激其上架新代币，以抓住市场热度和投资者关注。
● 总体而言，BTC 的价格信号在短期内对韩国交易所的上币决策具有重要影响，是项目方选择上币窗口的重要参考依据。
结合两次分析，结论表明：
● 在行情向好时，三大交易所普遍采取同步扩张策略，但是Coinone对市场行情更加敏感。
● BTC 价格是驱动上币数量的主要因素，而非交易所间策略分化。
● 韩国加密市场整体上受宏观行情引导，交易所自身差异仅对长期策略产生有限影响
4.2上币赛道分析为了深入研究三大韩国交易代币上新的赛道偏好，我们对其近期上币情况进行了系统梳理与分析。该分析既为项目方提供可借鉴的上币策略与参考，也帮助投资者识别潜在投资标的，把握韩国本土市场的热点与趋势。
共同点
● 在三大交易所的上币结构中，DeFi、Layer1 及Infra项目的数量均处于前列。这表明各平台在上币策略上仍然高度聚焦于具备实际应用价值的赛道，尤其重视DeFi生态与 Web3 底层基础建设。DeFi项目在总上币数量中占比约三分之一。
● 在DeFi赛道中，三家交易所共同上线的大型海外优质项目共有 BABY、COW、DEEP、DRIFT、ENA、HAEDAL、JTO、JUP、KERNEL、PUFFER、W、ZRO 这12个标的，均为在全球范围内具有较高知名度与用户基础的代表性项目，显示出交易所在高质量DeFi资产选择上的趋同性。
● 相较之下，NFT与SocialFi等新兴赛道的上币数量在三家平台中均明显较少。从 2020年的爆发式增长，到行情的过山车式波动，再到 NFT 的长时间寒冬，市场情绪与流动性持续承压。近期 NFT 市场迎来强势反弹，三大交易所在补充头部资产时有选择地上线了 PENGU、ME、ANIME三个头部蓝筹NTF项目。但整体而言，三大交易所在NFT赛道上的态度依然相对审慎与观望。
区别点
● Bithumb在统计期间上币数量位居首位，且与UPbit、Coinone相比，其新增代币中在DeFi与AI赛道的比重更高，充分体现了Bithumb在2024年AI热潮中对市场机会与热点的敏锐捕捉，以及在上币策略上的快速响应。