然而，今年美国的政策变化不仅限于稳定币，还涵盖了从加密资产托管到银行监管指导的一系列议题。展望未来，这些政策变化可能进一步推动机构投资者进入加密行业。根据我们的观察，特朗普政府及联邦机构在数字资产领域采取的最重要政策行动已在图 2 中总结。这些政策变化，以及未来可能出台的更多政策，正在引发加密行业的机构投资浪潮（更多详情请参阅《2025 年 3 月：机构连锁反应》）。
图 2：政策变化为加密行业带来更大的监管透明度
今年 8 月，美联储理事沃勒和鲍曼双双出席了在怀俄明州杰克逊霍尔举行的区块链会议，这一场景在几年前还是难以想象的。此次会议紧接着美联储年度杰克逊霍尔经济政策会议的召开。他们在演讲中强调，区块链应被视为金融科技创新，监管机构需要在维护金融稳定与为新技术发展创造空间之间找到平衡点。[4]
进入 9 月，美国参议院银行委员会计划审议加密市场结构立法——这项法规将涵盖稳定币以外的加密市场相关问题。参议院的努力基于 7 月众议院以两党支持通过的《清晰法案》（CLARITY Act）。参议院银行委员会主席斯科特表示，他预计市场结构立法也将获得参议院两党支持。[5] 然而，仍有一些重大问题需要解决。行业团体特别关注确保市场结构立法能够保护开源软件开发者和非托管服务提供商的权益。这一问题可能在未来几个月内继续引发立法者之间的辩论。（值得注意的是，灰度基金（Grayscale）是最近一封由行业团体提交给参议院银行和农业委员会成员的意见信的签署方之一。）
是否已受够 DAT ？在 8 月，比特币表现不佳，而以太坊表现抢眼，这种趋势在多个交易平台和产品的资金流动中得到了显著体现。
部分戏剧性事件发生在 Hyperliquid，这是一家提供现货交易和永续合约的去中心化交易所（DEX）（背景信息请参阅《DEX 的吸引力：去中心化交易所的崛起》）。从 8 月 20 日开始，一位比特币“大鲸”（持有大量 BTC 的投资者）抛售了约 35 亿美元的 BTC，并立即购买了约 34 亿美元的ETH。[6] 虽然我们无法推测这位投资者的动机，但这种规模的风险转移发生在 DEX 而非中心化交易所（CEX）是一种令人鼓舞的现象。事实上，在当月交易量最大的那一天，Hyperliquid 的现货交易量一度超过 Coinbase 的现货交易量（见图 3）。
图 3：Hyperliquid现货交易量激增
当月，类似的 ETH 偏好也体现在加密交易所交易产品（ETPs）的净资金流入中。美国上市的现货比特币 ETP 在 8 月出现了 7.55 亿美元的净流出，这是自 3 月以来首次出现净流出。而相比之下，美国上市的现货以太坊 ETP 在 8 月净流入达 39 亿美元，继 7 月净流入 54 亿美元之后再次大幅增长（见图 4）。过去两个月 ETH 的净流入激增后，目前 BTC 和 ETH 的 ETP 均持有超过各自代币流通量的 5%。