一切都会结束，一切都会开始。
漫长的“阵痛期”后，散户依靠送外卖逐步积攒起购买 BTC/ETH/稳定币的星星之火，送给机构的燎原新概念，一个崭新的周期重新开始，在消除金融魔法后，在债务出清后，依然会需要真实劳动创造的价值为一切画上句号。
可能读者会注意到，为什么不谈论稳定币周期呢？
因为稳定币本身就是周期的外在形式，BTC/黄金支撑摇摇欲坠的美债，稳定币支撑美元全球采用率。稳定币无法自成周期，必须和更底层资产耦合，才能具备真实收益能力，只不过稳定币会绕过美债，更多锚定 BTC/黄金等更安全的资产，如此，会让周期杠杆曲线更缓和。
结语从六经注我，到我注六经。
链上借贷未涉足，DeFi 和 CeFi 的融合确实在进行，但是和币股关系不是很大，DAT 涉及一些，未来留给机构借贷和信用模式等文章补足。
重在考察币股债之间的结构关系，以及会创造出什么新品种和新方向，ETF 已经固化，DAT 还在厮杀，稳定币大规模扩展，链上和链下机会最大，币股和 Pre IPO 潜力无限，但是很难通过兼容方式改造传统金融，没有搭建出自身的内循环体系。
币股、Pre IPO 需要解决权益问题，但是“用解决权益的方式”无法解决，必须制造经济效应，才能冲破监管，面向监管只会陷入官僚主义的桎梏，看看稳定币的历程最为明显，农村包围城市最有效。
币企 IPO 是传统金融对加密货币的赎买和定价过程，之后会越来越平淡，要上市就尽早，概念占完就是量化估值，一如 Fintech 和制造业，想象空间会随上市数量逐步降低。
代币化美债（基金）长线布局，很难有超额利润，跟散户也没啥关系，更凸出对区块链的技术性使用。
本文主要是静态宏观框架，动态数据不足，比如彼得·蒂尔在各个 DAT 和 ETF 的配资、投资等参与情况。
以及杠杆撤出时，巨鲸和散户是反向运动，巨鲸会优先售出次级资产，保留核心资产，散户必须出售核心资产维持次级资产杠杆，也就是比特币涨，山寨不一定涨，但是比特币跌，山寨币一定会大跌，这些都需要数据来说明，但是目前力有不逮，只能先搭个静态框架理清思路。