阶段特征：进一步提升资金利用率，保证金不再「沉睡」
在统一保证金的基础上，仍有一个长期痛点：账户中的闲置资金通常不产生收益。2024 年，Backpack 提出了「自动借贷（Auto Lending）」和「生息永续合约（Interest-Bearing Perpetuals）」机制，将保证金账户和借贷池融合在一起。具体而言，账户中的闲置资金与浮动盈余可自动出借给需要杠杆的用户，赚取利息；如若出现浮亏则需支付利率。这样做让交易所不仅是撮合场所，还可发挥借贷与利息管理的功能。再配合 Backpack 最近上线的积分机制，用户更有可能获得多种风险偏好的被动收入。
另外，2025 年 3 月，美国的两大老牌交易所 Coinbase 和 Kraken 也纷纷加速布局衍生品交易。Kraken 以 15 亿美元收购 NinjaTrader；Coinbase 洽谈收购 Deribit，后者今年早期估值可能在 40 亿至 50 亿美元的范围。大型合规加密交易所加速布局衍生品交易所，也意味着该赛道依旧有巨大机会。
代表平台Backpack：其生息永续合约将未用保证金、浮动盈利统一视为「可出借资金」，为持有者带来利息收益，持有浮亏仓位的用户则自动付利息给借贷池。
平台使用动态利率模型应对市场波动；持仓浮盈可部分提取并继续出借，实现「边做多做空、边收利息」。
Backpack 计划支持多资产抵押和跨链资产，以进一步扩大资金覆盖范围。
市场影响生息永续机制让资本效率进一步提高，若成功落地，或成为下一轮行业趋势。其他交易所可能考虑引入类似功能或与 DeFi 协议合作，为保证金资金提供收益。但这种模式对平台风控和资产管理要求更高，需要精细化管理借贷池流动性，控制极端行情下的连锁风险。此外，合规与审慎经营也至关重要；如果平台在资产管理方面出现失衡，可能将风险放大。然而，v3 阶段的探索无疑为加密衍生品市场带来新形态，进一步增强了交易与金融功能的融合。
DeFi 衍生品支线：dYdX、GMX、Hyperliquid 等多样化探索在中心化交易所（CEX）不断演进的同时，去中心化衍生品（DeFi）也在近年来形成了一条平行的发展轨迹。其核心诉求是通过智能合约与区块链技术，在无需信任中介的情况下实现期货、期权等交易功能。如何在去中心化的架构下提供高吞吐量、充足流动性与完善风控，一直是这条赛道的挑战所在，也促使各项目在技术设计上呈现多元化。
dYdX 最初基于以太坊 L2 StarkEx 提供订单簿与链上结算的混合模式，之后则完成了向 Cosmos 生态 V4 的迁移，试图在自建链上进一步提升去中心化程度与撮合性能。GMX 采取另一条道路，使用自动做市商（AMM）模型，用户与流动性池直接对手交易，以流动性提供者分担风险、获取收益的方式实现永续合约功能。Hyperliquid 则建立专门的高性能区块链来支持订单簿撮合，将撮合与清算全部放在链上，力图兼具 CEX 级别的速度与去中心化的透明度。