Arthur Hayes 新文:美联储政策转向信号显现,比特币年底能否突破 25 万美元?(3) / BTC123 | 区块链信息行情第一站

Arthur Hayes 新文:美联储政策转向信号显现,比特币年底能否突破 25 万美元?(3)

04-01 , 19:04 分享新闻

这个计划存在一些明显问题:

  • 首先,如果中国和其他国家没有美元来支撑国债和股票市场,价格将下跌。美国财政部长斯科特·贝塞特需要买家来购买必须展期的巨额债务以及未来持续的联邦赤字。他的计划是到2028年将赤字从约7%降至3%。

  • 第二个问题是,股市上涨带来的资本利得税是政府的边际收入驱动因素。当富人无法通过炒股赚钱时,赤字就会增加。特朗普的竞选纲领不是停止军费开支或削减医疗保健和社会保障等福利,而是增长和消除欺诈性支出。因此,他需要资本利得税收入,尽管拥有所有股票的是富人,而平均而言,他们在2024年并没有投票给他。

债务增长与经济增长的数学困境

假设特朗普成功地在2028年前将赤字从7%降至3%,政府仍然是年复一年的净借款人,无法偿还任何现有债务存量。从数学角度看,这意味着利息支付将继续呈指数级增长。

这听起来很糟糕,但美国在数学上可以通过增长摆脱问题并去杠杆化其资产负债表。如果实际GDP增长为3%,长期通胀为2%(虽然不太可能发生),这意味着名义GDP增长为5%。如果政府以GDP的3%的速度发行债务,但经济名义增长率为5%,那么从数学上讲,债务与GDP的比率将随着时间的推移而下降。但这里缺少一个关键因素:政府能够以什么样的利率为自己融资?

理论上,如果美国经济名义增长5%,国债投资者应该至少要求5%的回报。但这将大幅增加利息成本,因为目前财政部对其约36万亿美元(且不断增长)的债务支付的加权平均利率为3.282%。

Arthur Hayes新文:美联储政策转向信号显现,比特币年底能否突破25万美元?

除非贝塞特能找到以不合理高价格或低收益率购买国债的买家,否则数学计算无法成立。由于特朗普正忙于重塑全球金融和贸易体系,中国和其他出口国不能也不会购买国债。私人投资者也不会,因为收益率太低。只有美国商业银行和美联储拥有以政府可以承受的水平购买债务的火力。

美联储可以印钱购买债券,这称为量化宽松(QE)。银行可以印钱购买债券,这称为部分准备金银行业务。然而,实际操作并不那么简单。

美联储表面上正忙于其不切实际的任务,即将被操纵和虚假的通胀指标降至他们虚构的2%目标以下。他们正通过缩减资产负债表从系统中移除货币/信贷,这被称为量化紧缩(QT)。由于银行在2008年全球金融危机(GFC)中表现极差,监管机构要求他们对购买的国债质押更多自有资本,称为补充杠杆率(SLR)。因此,银行无法使用无限杠杆为政府提供融资。