加密规模法则：DeFi 的硬顶在哪里？(2)

唯一的问题是，链上规模的下限和上限在何处？

AI 并未如期拥抱 Crypto，这并不妨碍 Virtuals 的币价突进，甚至左手区块链，右手 AI 已经成为本届美国政府 MAGA 的同路人，5G 和元宇宙俱老矣，数风流人物，还看孙割和稳定币。

我们简单讨论下，代币经济系统的各项极限指标，比特币，在缺乏实际用途的前提下，市值是 2 万亿美元，以太坊 3000 亿美元，Solana 800 亿美元，我们取以太坊为标准值，公链经济系统极限是 3000 亿美元。

这并不是说比特币估值过高，也不是新公链不能超越该数值，而是大概率，一种公链的市场表现就是当前的最优解，即「我们认为当前市场表现是最合理的存在」，所以直接选取该值比复杂的计算更有效，如无必要，勿增实体。

我们从《规模》一书引入两个概念：

1. 超线性规模缩放「（superlinear scaling），系统规模扩大时，其产出或效益并非按比例增加，而是以更快的速度增长。

2. 亚线性规模缩放」（sublinear scaling），系统规模扩大时，其某些指标（如成本、资源消耗、维护需求等）的增长速度低于线性比例的现象。

图片说明：以太坊价格走势，图片来源：BTC123

理解二者并不复杂，比如以太坊从 1 美元（2015）增长到 200 美元（2017 年），便属于超线性规模缩放，比其从 200 增长到 ATH（2021）花费的时间要少大约一半，后者属于经典的亚线性规模缩放。

一切有其极限，否则蓝鲸、大象、北美红杉都会超越自我，但是地球重力是硬顶，难以逾越。

继续钻探，DeFi 触达其极限了吗？

DeFi 的规模极限可以用以太坊来包含，转而考察收益率，这也是 DeFi 的核心命题，熵增的动力源，在于对收益的极端追求，我们给出三个标准，UST 的 20% APY，DAI 的 150% 超额质押比例，以及现阶段 Ethena 的 sUSDe 的 90D MA APY 5.51% 计算。

我们可以假设，DeFi 的收益捕获能力从 1.5 倍下降到 5%，即使是以 UST 的 20% 计算，DeFi 也已经触达其上限。

需要注意，万亿 RWA 资产上链，只会降低 DeFi 平均收益率，并不会提高，这符合亚线性规模缩放法则，系统规模的极致扩大，并不会带来资本效率的极致上升。

还请注意，DAI 的 150% 超额质押比例，存在一种市场动机：我可以在 150% 的质押比例外额外获利，因此假设其作为市场基准线，这是我的个人看法，并不一定对。

我们可以粗暴一点，目前链上经济系统，以代币经济为基准模式，其实际规模上限在 3000 亿美元，收益率在 5% 左右，还是那句话，这不是说总市值、单个代币的上限或下限，而是可交易的总体规模就这么大。