Robert:
实际上，这种激励机制是为了推动公司通过发行债务来购买更多的加密资产。比如说，如果一家公司采用 5 倍杠杆，其每股对应的加密资产数量会显著增加，但同时也会显著提高公司的风险。这种模式让人联想到一种杠杆 ETF（交易型开放式指数基金），尽管由于其复杂性，它并不能完全被建模为传统的杠杆 ETF。
Haseeb:
关键在于如何使用杠杆。有些杠杆方式风险极高，而有些则相对安全。
Robert:
比如说，Microstrategy 的杠杆方式，虽然最初看起来很危险，但现在似乎已经证明了它的成功。
Haseeb:
确实如此。他们最近推出了一种被称为“Strikes”的新型债务形式。它的特点是：债务人可以不偿还债务，而且也没有任何追偿机制。换句话说，如果债务人错过了一次还款，他们也不需要以后补上。而这种债务通常会提供一个 10% 的票息作为吸引投资者的条件，仅此而已。
简单来说，债务人就像是在对投资者说：“你可以买我的债券，但我可能永远不会还给你。”然后，他们用这些借来的钱去购买比特币，享受比特币价格上涨带来的收益。而与此同时，投资者却只能被动地持有这份债务，既无法强制追偿，也无法分享比特币上涨的收益。这种模式让债务人占据了主动，而投资者则显得非常被动。
Tarun:
有人提出了一个有趣的理论，认为 Microstrategy 的成功模式与比特币的分叉机制有相似之处。在比特币分叉时，持有者会收到新的比特币空投，这往往促使他们出售新币并购入更多的比特币，从而提高比特币的整体价值。同样地，Microstrategy 的“分叉”可以指那些二级、三级的比特币国库公司。如果这些公司逐渐失败，投资者可能会重新将目光转向 Microstrategy，使其成为比特币国库的核心集聚点。这种现象可能进一步巩固 Microstrategy 在市场中的地位。除非比特币价格发生严重崩盘，否则 Microstrategy 已经证明了其具备一定的抗风险能力，尽管其规模可能不再像高峰期那样庞大。而那些其他的比特币国库公司，则更多是在争夺市场中的边缘资源。
至于那些愿意购买排名靠后的比特币国库公司债务的投资者，我很难理解他们的动机。Microstrategy 是一个更为理想的选择。正如 Robert 所说，他们通过高风险的杠杆策略积累了大量比特币，并成功建立了自己的国库。这使得他们能够以较低的成本发行可转换债务。然而，可转换债券市场的容量并不是无限的，并非所有投资者都愿意参与这种交易。相比之下，大多数人更倾向于直接购买 Microstrategy 的股票，因为其债务交易更为简单明了。参与这种债务套利需要更高的专业知识和对风险的深入理解，而愿意承担这种复杂操作的投资者并不多。