Bankless：如果我把这些信息拼在一起，其实已经存在 SpaceX 股权的「市场」，只是它现在还停留在私募市场。很多人通过各种方式买入了 SpaceX 的股份。你的意思是，我们其实可以把这些股份代币化，用加密的方式让这个市场更标准化、更结构化，变成一个真正有规范、有深度的市场。
那 Robinhood 在这个过程中，就可以成为提供交易市场的平台。你是不是在说，这就是你们的路线图之一？而且，距离 Robinhood 上线像 SpaceX 这种公司股权的代币化产品，还有多远？
Vlad Tenev：是的，Robinhood 正处于传统金融与加密金融的交汇点上。我们拥有所有加密技术，同时也具备完整的传统金融基础设施，比如我们旗下就有多个券商执照实体。这正是我们可以为生态做出贡献的地方。
未来我想这可能会像 ETF 的发行机制一样。ETF 本质上就是持有一篮子证券，然后对外发行 ETF 份额。这其实就可以视为代币化证券的前身。在 ETF 的运作里，投资者可以拿一篮子基础资产去换取 ETF，也可以反向赎回 ETF 换回那些资产。这个「创建 / 赎回」机制，其实就是代币化逻辑在传统金融里的一个对照模型。而加密技术可以让这一过程更高效、更加去中心化。
Bankless：我们看到现在虽然 IPO 的数量没有出现断崖式下跌，但整体趋势确实是走低的。原因很简单，IPO 的成本实在是太高了，对很多公司来说门槛越来越高，越来越难以迈过。这是否也会推动「私募市场代币化」这条新路的发展？还是说，从各国的合规性和传统金融规范的角度来看，这条路径过于复杂、难以实施？你怎么看？
Vlad Tenev：我认为，这个趋势会促使「证券代币化」成为 IPO 的替代路径。这种情况迟早会发生——即使短期内美国不推行，其他国家也会开始尝试。加密的本质是全球性的。如果你能在某个合规司法辖区内，将一家公司的股份通过区块链发行代币，那么你就可以立即触达一个流动性越来越强、参与者遍布全球、用户量达上亿的市场。正因如此，我认为美国最终也必然会接受这种趋势。
这种代币化有两个关键用途：
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一是初创公司阶段，这相当于传统的 IPO，也就是一级市场融资。这个阶段的「主资本」非常重要。作为一个曾经在种子轮阶段创业的创始人我知道，融资会占据大量精力和资源，对小公司来说非常吃紧。如果能快速触达全球资金池完成融资，这是非常有吸引力的选择。这也会催生更多新公司、新项目，也给投资者带来早期（虽然风险更高）但回报潜力也更大的参与机会。