监管者对 DeFi 产品合规身份难界定：特别是将 RWA 融入到 DeFi 中（如作为抵押品借贷、与 AMM 流动池结合），当前法律对其属性交代不清晰，造成项目方与用户面临潜在「非法证券发行」或「跨境交易违规」风险
代表案例：
-
Maple Finance 曾因部分借款机构违约而面临 LP 无法赎回的情况，虽然项目链上有资金逻辑，但最终仍需链下仲裁解决；
-
Backed Finance 明确将产品定位为「仅限合规白名单用户持有」，这限制了其流通性，但也是规避合规风险的一种方式；
-
RealT 的持有者需通过美国实体的 KYC 验证来主张产权和收益权，一旦 KYC 机制出现问题，链上权益将变得脆弱。
3.2.1 U.S.Treasuries 类
目前 top5 项目方市占率 88%，其中 Securitize 和 Franklin Templeton 是「传统金融合规型发行」的代表，而 Ondo 和 Superstate 则代表「Web3 原生合规收益产品平台」。
Securitize
https://x.com/Securitize
成立时间：2017 年
总部：美国旧金山
创始人：Carlos Domingo（前 Telefónica 数字业务负责人）、Jamie Finn
融资情况：累计融资约 1 亿美元，投资方包括 BlackRock、Morgan Stanley、Blockchain Capital、Circle Ventures 等
核心资源：
-
美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪商和转让代理
-
运营 Securitize Markets，提供合规的数字资产证券交易平台
-
与 BlackRock 合作，担任其首个公开区块链上的代币化基金的转让代理
代表产品：
-
为 Exodus、Oddity 等公司提供股权代币化服务
-
支持私募股权、债券、房地产等多种资产的代币化
Ondo Finance
https://x.com/OndoFinance
成立时间：2021 年
总部：美国纽约
创始人：Nathan Allman（前高盛员工）、Pinku Surana
融资情况：获得多轮融资，投资方包括 Founders Fund、Pantera Capital 等
核心资源：
-
与 BlackRock、Mastercard、Aptos 等建立战略合作关系
-
推出 Flux Finance，支持包括 USDC 和 OUSG 在内的资产的去中心化借贷
代表产品：
-
USDY：由短期美国国债和银行存款支持的稳定收益代币
-
OUSG：锚定短期美国政府债券的代币
Franklin Templeton（传统金融资管巨头）
https://x.com/FTI_Global