Joe Lubin 担任董事长，不仅仅具有象征性的意义。作为以太坊核心设计的共同架构者之一、以及当前最重要的基础设施公司领导者之一，Joe 对以太坊产品路线图和资产结构有着独到且全面的理解。他早期在华尔街的从业经历，也赋予他驾驭资本市场的熟练度，足以引导 SBET 顺利融入机构化金融体系。
在 SBET 身上，我们看到了一个独特资产与最有能力的投资者之间的组合。这种协同关系形成了一个强大的正向飞轮：由协议原生的储备金策略和协议原生的领导者共同驱动。在 Consensys 的领导下，我们相信 SBET 有望成为一个旗舰案例，展现以太坊生产性资本如何在传统资本市场中实现机构化与规模化。
市场估值对比为了理解 SBET 的投资机会，我们分析了不同上市公司的加密储备金策略：
MicroStrategy：加密储备金策略的先锋MicroStrategy 为加密储备金策略树立了行业标杆，截至 2025 年 5 月，已累计持有 580,250 枚比特币，按当时市值计算约为 637 亿美元。MSTR 的策略是通过发行低成本的债务和股权融资来购买比特币，这一模式激发了一波企业效仿浪潮，充分展示了加密资产作为储备资产的可行性。
截至 2025 年 5 月，MSTR 持有 580,250 枚比特币（约 637 亿美元），其股票以 1.78 倍的 mNAV（市值/净资产值）交易，凸显了投资者对通过上市股票获得受监管、具杠杆效应的加密资产敞口的强烈需求。这一溢价是多种因素共同作用的结果，包括杠杆带来的上行潜力、指数纳入资格，以及相较直接持币而言的获取便利性。
从历史数据看，2022 年 8 月至 2025 年 8 月间，MSTR 的 mNAV 在 1 倍至 4.5 倍之间波动，反映出市场情绪对估值的显著影响。当倍数触及 4.5 倍时，通常伴随着比特币牛市和 MSTR 的大额买入操作，显示出投资者高度的乐观情绪；而当倍数回落至 1 倍时，则往往出现在市场盘整阶段，揭示出投资者信心的周期性波动。
我们对几家采用BTC储备金策略的上市公司进行了横向分析：
- 从 BTC 净资产（BTC NAV）来看，即公司所持有比特币的总价值，MicroStrategy 以 580,250 枚 BTC（约合 637 亿美元）居首，其次依次为 Metaplanet（7,800 枚 BTC，约 8.57 亿美元）、SMLR（4,264 枚 BTC，约 4.68 亿美元）、ALTBG（847 枚 BTC，约 9,300 万美元）以及 SWC（59 枚 BTC，约 640 万美元）。
- 在市值与 BTC NAV 的比值（mNAV）方面，SWC 的溢价最高，达到 27.06 倍，这主要得益于其 BTC 持仓基数小且受到市场热情追捧。ALTBG 的 mNAV 为 8.32 倍，Metaplanet 为 5.29 倍，也维持在较高水平；相比之下，MSTR 为 1.78 倍，SMLR 为 1.25 倍，由于其资产规模较大且存在债务，估值溢价较为温和。