ETH 财库策略，以 Bitmine（BMNR）为例，押注的是自身最终能买入 5% 的流通份额，成为新庄，走股市孙割、易理华之路，赚的是波动趋势。
BNB/SOL/HYPE 财库策略，是项目基金会或单一实体拉高股价以刺激本币增长，这是最跟风的一批，因为这些资产还没有取得 BTC/ETH 类似的市场价值。
ENA 的财库 StablecoinX 和以上都不太一样，从表面上看，是 ENA 链上实体注资和募资，花费 2.6 亿美元购买 8% 的 ENA 流通量，左手倒右手刺激 ENA 价格上涨。
市场对此反应积极，Ethena TVL、USDe 供应量、以及 sUSDe APY 应声上涨，不过注意，sUSDe 本质是协议的负债，ENA 的销售收入才是利润。
StablecoinX 减少 ENA 流通量，刺激二级市场的销售增长，其中的沟通成本是可控的，Ethena 和出资人 Pantera、Dragonfly、Wintermute 协商即可。
其中，Dragonfly 是 Ethena 种子轮领投方、Wintermute 也是参投方，相比于新出资，这更像是会计记账。
Ethena 走的是资本操盘路，成功在双币系统大逃亡，这应该是 Luna-UST 后的最大稳定币创新。
真实采用仍未发生当虚假的繁荣被破坏时，那些根植已久的东西便会暴露出来。
ENA 新上涨趋势就是项目利润来源之一，USDe/sUSDe 的持有量也会随之增长，最起码现在 USDe 有成为真正的应用型稳定币的可能。
ENA 的财库策略模仿 BNB/SOL/HYPE，拉高收益率刺激稳定币采用，既可以赚取波动趋势，协商机制下的高控盘也减轻下跌时的抛压。
资本运作只能刺激币价，稳定 USDe 和 ENA 的增长飞轮后，长期发展依然需要 USDe 的真实应用，才能覆盖做市成本。
图片说明：Ethena 生态扩张，图片来源：@Jonasoeth
在这一点上，Ethena 向来是链下和链上两条腿走路：
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链上：Ethena 长期和 Pendle 合作，一起盘活链上利率市场，并且和 Hyperliquid 逐步合作，在内部也扶持 Ethreal 作为 Perp DEX 备选
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链下：和贝莱德合作伙伴 Securitize 合作发行 Converge EVM 链，瞄准机构采用，最新 Genius Act 后和 Anchorage Digital 加大合规稳定币 USDtb 发行量。
另外，Anchorage Digital 和 Galaxy Digital 都是最近的大火机构，某种意义上，他们是 Jump Trading/Alameda Research 后的第三波做市主力，第二波是 DWF/ Wintermute 等做市商，留待以后详述。
Ethena 在链上链下资本局之外，真正的现实采用仍然乏善可陈。
相较于 USDT 和 USDC，USDe/USDtb 在跨境支付、代币化基金、DEX/CEX 计价方面都只是浅尝辄止，唯一称道还是和 TON 的合作，DeFi 协议的合作很难走入千家万户。
如果 Ethena 的目的就是链上 DeFi，那么目前已经非常成功，但是如果进入链下的机构采用和散户使用，那只能说万里长征刚走完第一步。