产品许可证：约 720 万美元，下降约 22%，因客户转向云服务。
产品支持：5210 万美元（同比下降 15.6%），因云转型期间维护收入减少。
其他服务：1440 万美元（同比下降 11.8%），反映咨询需求减少。
软件毛利润为 7870 万美元（毛利率 68.8%），而 2024 年第二季度为 8050 万美元（毛利率 72.2%）。
利润率压缩是由于订阅服务成本（云托管、客户成功服务）增加以及高利润率支持收入的减少。
运营费用历史上与毛利润水平相当，导致软件运营收入微薄。第二季度约 3200 万美元的非比特币运营利润表明，核心业务在多年成本削减后实现了适度的盈利能力。这笔软件贡献有助于支付利息义务（1789.7 万美元）和部分优先股股息（4911 万美元），但仅占公司总利润的不到 1%。
预计 Strategy 在未来几个季度将类似的方式运营其业务分析业务，因为鉴于其比特币「买入、持有但不卖出」的策略，这仍然是该公司唯一能带来实际收益的现金流产生业务。然而，管理层的评论侧重于比特币的增持，而非产品路线图，这表明，尽管软件服务可能会继续存在，但它可能不再是一个有意义的增长动力或估值组成部分。
现金流质量与可持续性运营利润和公司财务报表上的其他项目可以通过巧妙的会计手段进行调整，但现金流无法伪造。如果现金流不能反映公司所述的情况，那么就存在问题了。
Strategy 的现金流状况凸显了其报告盈利的低质量。扣除 140 亿美元的未实现收益后，100 亿美元的净收入几乎没有产生任何现金。尽管该公司报告的 GAAP 净收入为 57.5 亿美元，但其现金余额在 2025 年的两个季度仅增加了 1200 万美元。
-
运营现金流：软件业务可能产生了适度的正运营现金流，仅足以覆盖基本费用。在考虑折旧和股票薪酬等非现金项目后，运营的真实现金收益接近盈亏平衡。
-
投资现金流：主要由第二季度约 68 亿美元的比特币购买主导，完全由融资活动而非运营提供资金。
-
融资现金流：通过股权和优先股发行净提供 68 亿美元，立即用于比特币购买，几乎没有保留现金。
这种负投资、正融资、微薄运营现金流的模式清楚表明，Strategy 是一个资产积累工具，而非现金生成业务。
该公司的债务利息（年化约 6800 万美元）和优先股股息（年化约 2 亿美元）导致固定成本不断上升。如果比特币价格停滞不前或下跌，同时资本市场收紧，Strategy 可能会面临流动性压力，需要出售比特币或发行股票，这将进一步稀释其所有权。