图 2：种子前、种子轮和 A 轮阶段融资中位数规模的季度变化，来源：Outlier Ventures, Messari
种子轮也出现反弹，种子轮融资中位数规模升至 660 万美元，而总交易数量小幅上升。这表明投资者对早期阶段风险兴的趣有所回归，至少在热门领域，如 AI 原生基础设施或验证者工具领域。与此同时，种子前轮保持稳定，中位数为 235 万美元，这证实了我们过去一年所看到的情况：早期项目仍然存在。
2024 年资本集中在两端，一端是种子前期的乐观情绪，另一端是 B 轮及以后的成熟期。A 轮曾是信念消亡之地，但风险市场不会永远停滞。基础设施需要时间建设，扩大规模也需要时间，这个时刻现在到来了。
基础设施投资主导 Web3 资本流动本季度按资本加权的 Web3 类别地图像是一份后消费者转型的蓝图。
图 3：2025 年第一季度各类别融资阶段和融资轮次平均规模。来源：Outlier Ventures, Messari
注：「投资者交易」指的是给定类别中投资者参与的总次数，而非独立投资者数量。如果一个投资者参与了三次融资，则计为三笔投资者交易。
最大的融资规模发生在基础设施（中位数 1.12 亿美元）、挖矿与验证（中位数 8300 万美元）和计算网络（中位数 7000 万美元）领域。这些不是投机性代币，而是支撑验证者网络、模块化区块空间和 AI 对齐共识系统的基础设施，这类基础层定义了长期的区块链投资策略。投资者的逻辑很明确：支持底层设施，然后快速发展应用层。
其他突出的基础设施领域包括消费者基础设施（中位数 1170 万美元）和资管（中位数 8300 万美元）。这些类别位于基础设施和用户体验（UX）的交汇点，是具有技术深度和长期可组合性的高功能性产品。
另一方面，开发者工具再次吸引了资本强烈的兴趣（91 笔投资者交易），但融资金额较小。对于这个长尾、低资本支出的行业来说，这是一个熟悉的叙事。但它仍然是早期团队和愿意参与赠款和代币期权游戏的游乐场。
金融服务、娱乐和市场都实现了健康的交易数量和适中的融资中位数规模（600 万至 1800 万美元范围），表明投资者保持稳定且谨慎的关注。但其交易量远未达到 2021-2022 年的水平。投资者并未失去对消费者应用的兴趣，只是在等待新产品的出现。
2025 年第二季度代币融资：私募与公募继一季度的火爆之后，第二季度代币融资进入了一个较为平静的阶段，但这种转变更像是一次重新分配，而非撤退。