美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔
讲话发表于堪萨斯城联储在怀俄明州杰克逊霍尔主办的经济研讨会“转型中的劳动力市场：人口结构、生产力与宏观经济政策”。
今年以来，美国经济在经济政策剧烈变动的背景下展现出了韧性。就美联储双重使命的目标而言，劳动力市场依然接近充分就业水平，通胀虽仍有些偏高，但较疫情后高点已大幅下降。与此同时，风险平衡似乎正在发生转变。
在今天的讲话中，我将首先谈论当前的经济形势和货币政策的短期前景，随后转向我们第二次对货币政策框架进行公开审查的结果，这些内容已经在我们今天发布的《长期目标和货币政策战略声明修订版》中有所体现。
当前经济状况与短期展望一年前我在这里发言时，经济正处于拐点。我们的政策利率已在5.25%至5.5%区间维持一年有余。这种限制性政策立场有助于降低通胀，并促使总需求与总供给实现可持续平衡。通胀已大幅接近我们的目标，劳动力市场也从先前过热状态有所降温。通胀上行风险已减少，但失业率已几乎上升了一个百分点，这在历史上通常不会发生在经济未衰退的情况下。在随后的三次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，我们重新调整了政策立场，为劳动力市场在过去一年保持接近最大就业水平奠定了基础。
今年，经济面临新的挑战。全球贸易伙伴间的关税显著提高，重塑了全球贸易体系。更为严格的移民政策导致劳动力增长骤然放缓。从长期看，税收、支出及监管政策的变化也可能对经济增长和生产率产生重大影响。目前难以确定这些政策最终会落到何处，以及它们对经济的持久影响。
贸易和移民政策的变化影响了需求和供给。在这样的环境下，区分周期性变化与趋势性或结构性变化变得困难。这种区分至关重要，因为货币政策可以稳定周期性波动，但对于结构性变化作用有限。
劳动力市场正是例证。月初发布的7月就业报告显示，过去三个月就业增长放缓至每月平均仅3.5万个，明显低于2024年每月16.8万个。这个放缓幅度远超一个月前的评估，因为之前的5月和6月数据已被大幅下修。但就业增长的放缓似乎并未导致劳动力市场出现大量闲置——这是我们希望避免的结果。7月失业率略有上升，但仍处于历史低位4.2%，过去一年基本保持稳定。其他劳动市场指标也变化不大或仅有温和回落，包括辞职率、裁员、岗位空缺与失业之比以及名义工资增长。劳动力供给同步放缓，大幅降低了保持失业率不变所需的“盈亏平衡”新增岗位数量。事实上，今年由于移民骤降，劳动力增长明显放缓，劳动参与率最近几个月也有所下降。