来源：VanEck - 图表显示了 MicroStrategy 计划筹集的 840 亿美元资金的明细
Strategy 的融资模式，如 VanEck 在其提出的 840 亿美元融资计划中所概述，展示了杠杆如何维持高 mNAV，并为山寨币财库策略提供了参考蓝图。接下来的部分将探讨为何上市公司开始选择以太坊（Ether），以及其杠杆策略是否可行，如何在更高的回报潜力与更大的风险之间找到平衡。这一转向以太坊的关键在于执行力，具体细节将在下文详述。
为何选择以太坊（Ether）？在明确了 Strategy 的杠杆融资模式如何支持其比特币财库后，下一个问题是，这种方法是否可以被改编用于以太坊等其他山寨币。
来源：StrategicETHReserve.xyz
来源：StrategicETHReserve.xyz 和 GameSquareHoldings（每个网站的 mNAV 修正为 0.84）。
上述列表显示了8家公开上市公司（不包括像 Coinbase 这样的中心化交易所）。这些公司或以加密货币作为主要业务来源，例如从事比特币挖矿的 BTCS Inc，或因管理层的决策而涉足加密领域。例如，SBET聘请了曾推动 Blackrock 数字资产计划的 Joseph Chalom 担任联合首席执行官。
根据我的研究，这些公司探索持有以太坊的总体原因主要包括以下几点：
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增长潜力——以太坊的市场规模相比于比特币较小，因其增长轨迹可能带来更高的回报，为股东提供相较比特币更优的风险调整回报。例如，截至2020年，以太坊过去5年的年复合增长率（CAGR）约为62.8%。然而，需要注意的是，历史收益并不代表未来表现。
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质押收益——以太坊提供质押收益，这意味着公司可以通过质押其持有的以太坊资产获得额外溢价。举例来说，假设某公司计划永久持有价值 100 美元的以太坊，并设定 20%的折现率（假设投资者对加密货币的年回报预期为 20%）。如果质押收益率为 5%，该公司仅通过质押即可在其 mNAV 上获得 25%的溢价。
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创新驱动——持有以太坊等其他加密货币的公司通常积极参与并支持生态系统的发展，例如以太坊质押、去中心化金融（DeFi）或可扩展的去中心化应用（dApps）。这些活动为公司带来了比比特币“价值存储”角色更丰富的附加价值。
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先发优势——选择以太坊的公司可以定位为 ETH 财库持有的先驱者，类似于 Strategy 在 2020 年的突破，吸引投资者关注，尤其是在以太坊逐步获得机构认可的背景下。这种布局提供了良好的风险回报比，因为随着更多机构投资者参与，以太坊的购买需求预计将增加。此外，一些公司甚至试图抢占先机，成为持有最多以太坊的企业。这一举措向市场传递信号，表明它们在资本筹集和以太坊购买执行方面的领先地位。这种规模化和高效的资产收购也提升了公司信誉，吸引更多资本流入。