然后，现实经济开始恶化。违约率上升。贷款账簿的真实价值下降，但提供链上价格的预言机每月仅更新一次。在链上，代币看起来仍然稳健。
谣言开始蔓延：一些大额借款人逾期未还。交易员们在预言机发现之前纷纷抛售。代币的市场价格跌破其“官方”价值，打破了与美元的挂钩。
这足以触发自动化机制。DeFi借贷协议检测到价格下跌，自动清算以该代币为抵押的贷款。清算机器人偿还债务，接管抵押品，并将其抛售到交易所——进一步压低价格。更多清算接踵而至。在几分钟内，一个缓慢的信贷问题变成了全面的链上崩盘。
一家托管机构管理着价值20亿美元的代币化商业地产，但由于遭遇黑客攻击，其对这些地产的法律权益可能受到威胁。同时，一场飓风袭击了这些建筑物所在的城市。
资产的链下价值陷入不确定；链上的代币价格则立即崩盘。
在去中心化交易所中，惊慌失措的持有者争相退出。自动化做市商的流动性被抽干。代币价格暴跌。
在整个 DeFi 生态中，这些代币曾被用作抵押品。清算机制启动，但被接管的抵押品却变得毫无价值且流动性极差。借贷协议留下了无法收回的坏账。借贷协议最终陷入无法追回的坏账困境。原本宣传为“链上的机构级房地产”瞬间成为 DeFi 协议以及任何与之相关的传统金融基金的资产负债表上的巨大漏洞。
两个场景都展示了同样的动态：流动性外壳崩溃的速度远快于标的资产的反应速度。建筑仍然矗立，贷款依然存在，但链上的资产表示在几分钟内蒸发，拖累整个系统。
下一阶段：RWA-Squared金融从未止步于第一层。一旦某个资产类别出现，华尔街（以及现在的 DeFi）就会在其之上构建衍生品。次级抵押贷款催生了抵押贷款支持证券 (MBS)，然后是债务抵押债券 (CDO)，再后来是信用违约掉期 (CDS)。每一层都承诺提供更好的风险管理；每一层都加剧了脆弱性。
RWA 的代币化也不会有所不同。第一波产品相对简单：分割化的信贷、国债和房地产。第二波则不可避免：RWA 加强版（RWA-Squared）。代币被打包成指数产品，分层为“安全”和“风险”部分，合成资产让交易者可以押注或对抗一篮子代币化贷款或物业。一个由新泽西房地产和新加坡中小企业贷款支持的代币可以被重新包装成一个单一的“收益产品”，并在 DeFi 中进行杠杆化。
讽刺的是，链上的衍生品看起来比 2008 年的 CDS 更安全，因为它们是完全抵押且透明的。但风险不会消失——它们会变异。智能合约漏洞取代了交易对手违约；预言机错误取代了评级欺诈；协议治理失败取代了 AIG 的问题。结果却相同：杠杆层级、隐藏的相关性，以及一个易受单点故障影响的系统。