“难道我们真的想再搞一次‘暂时性通胀2.0’吗？”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在本月的一次采访中质问道。在去年12月，他曾预计今年会降息一次。
问题的一部分在于，美国经济正在受到多重冲击的夹击，而且这些冲击的影响根本无法单独剥离出来看。除了关税和逼近的石油冲击之外，打击移民导致劳动力供应缩水，也助长了一种奇怪的现象：尽管就业增长乏力，但失业率却几乎没有上升。
由于无法理清每次冲击对经济的具体影响，“这让美联储很难做出果断的决策，”曾在波士顿联储担任了14年主席（包括2008年石油冲击期间）的罗森格伦表示。
Timiraos指出，利率预测很可能会成为市场对本周会议做出反应的主导因素。去年12月，19位官员中有12位预计今年至少会降息一次。只要其中3个人改变主意，就能把备受关注的降息预期“中位数”直接归零。这种结果将被市场解读为美联储在暗示暂停降息的时间会更长，尽管官员们并不会像推敲政策声明那样去集体策划这些预测数据。
市场已经进行了大幅度的重新定价。根据亚特兰大联储计算的期权价格，在上周末，交易员认为到今年12月至少降息一次的概率为47%，而上个月伊朗战争爆发前这一概率还高达74%。在同一时期内，年底前加息的概率则从8%飙升至35%。
此外，逼近的人事交接让这场博弈的赌注变得更高：鲍威尔的主席任期将于今年5月结束，这意味着委员会本周制定的任何政策，都将成为继任者必须接手的基本盘。
当官员们上调通胀预测时，把降息列入计划的算盘就变得更难打了，尤其是对于那些认为当前利率已经接近“既不刺激也不拖累经济增长”水平的人来说。对于一个认为年底通胀率将接近3%的决策者而言，从一个原本就不算紧缩的水平开始降息，是极其难以自圆其说的。
美联储最青睐的潜在通胀指标——剔除了波动较大的食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数（PCE）在今年1月加速升至3.1%。而在去年4月，该指标曾一度降至2.6%。
在2008年至2023年期间担任圣路易斯联储主席的布拉德表示，如果是去年年底，他会把一次降息列入计划，但现在他会把这个计划划掉。如今已是普渡大学商学院院长的布拉德表示，鉴于核心通胀率已超过3%且呈现上升趋势，“你肯定不想在这个节骨眼上承诺降息。”
罗森格伦指出，鉴于经济目前正在遭遇的重重冲击，委员会目前的姿态（即暗示下一步更可能是降息）已经变得越来越难以站得住脚了。
Timiraos指出，对于那些原本就对被他们视为脆弱或不堪一击的劳动力市场感到不安的官员来说，这场战争无疑是火上浇油。本周可能会有多达三名美联储理事提出异议并支持降息。如果说有什么影响的话，那就是一场可能挤压家庭收入并抑制消费支出的石油冲击，反而强化了他们要求把降息保留在选项里的理由。