最近你可能看到，哈佛宣布在二级市场出售10亿美元的私募股权资产。他们有很多特殊原因，但更有意思的是耶鲁宣布要出售60亿美元私募股权资产。
耶鲁做这件事非常重要也很有趣，从历史角度看，没有哪个机构对捐赠基金管理策略影响更大。
Patrick：确实没有。
Bill：DavidSwensen（耶鲁大学前CIO、《机构投资的创新之路》作者）是这一模式的鼻祖。
Patrick：他是这个模式的教父。
Bill：没错。耶鲁据说在他任内35年年复合收益率13%。他著名的“耶鲁模型”就是把更多钱投到非流动性资产上，而不是流动性资产。最初没人这么做，因为缺乏透明度、流动性，管理难度大。但他做成了，而且很成功。现在我们可能看到的正是所有人都效仿耶鲁模型的结果。HowardMarks曾说，你只有在非共识且正确时才能赚大钱。但如果人人都效仿Swensen，都把50%投到非流动性资产，还能成功吗？
我觉得这是个很有挑战性的问题，但事实可能就是这样。耶鲁带头采用的策略，现在他们自己也在退出，这很有意思。
六、PrivateistheNewPublic（一级是新的二级）
Patrick：如果你考虑LP的流动性问题，这会不会成为打破你刚才描述的僵局的关键？
Bill：有可能。如果我能继续讲完这些现实，我们会——
Patrick：好，抱歉，忍不住插话。
Bill：AI浪潮来得很巧。这是我说的第5点吧。我们本来正走向一次小型修正。你要记得，Patrick，那时大家都在勒紧裤腰带，裁员，追求盈亏平衡，都担心能不能再融资。
在我三十年风险投资生涯中，每次行业过热都会有一次修正，然后一切归于平静。我见过摩根和高盛在SandHillRoad开办公室又关掉，见过《财富》和《福布斯》关注硅谷又撤走。我见过好几次。
但这次没有完整的修正，因为AI出现了，大家都太兴奋了。我不是说不该兴奋，如果这真的是我们有生以来最大的技术平台转型，那必须兴奋，这会影响僵尸独角兽群体和一切。
但突然之间，投资热情高涨。AI公司估值和收入的倍数是多少？10倍、20倍普通公司，是不是？
Patrick：差不多，有的甚至更高。
Bill：对。尽管传统LP资金紧张，他们还是能在别处找到钱。中东是主要资金来源。过去12个月，你有多少朋友去中东？很多吧。他们都在和募资人谈，所以钱找到了，大家都在追逐这个机会，没人想错过。这是整个局势中非常重要的组成部分。
七、后期市场的新变化
Bill：最后一个现实，你已经提到了，就是后期市场的新动作。我觉得Thrive的Josh和团队带头做了这件事，当然不止他们。
他们会去找那些本来准备上市、媒体也报道要上市的公司，给出一个让人难以拒绝的报价，创始人流动性、员工流动性、天使投资人流动性都被鼓励，公司也更愿意保持私有化。最近的例子是Databricks。