回顾科技股 30 年回报：头部公司、技术浪潮与 6 条投资教训(3)

然而，如果他们能够突破这一速度瓶颈，市场机会将会非常巨大。

然而，消费品公司和硬科技公司能容纳的数量有限。正因如此，企业软件成为了风险投资领域不断扩展的理想投资载体。

在非赢家通吃的市场中，快速扩张的企业拥有强大的护城河和较低的运营成本。在风险投资基金众多的环境中，有更多赢家可以追逐，有更多成熟的市场，总而言之，风险要小得多。但如果一切顺利，就会有巨大的上升空间。这是降低一个本质上高风险行业风险的好方法。

我借用了 Vista Equity Partners 创始人罗伯特·史密斯 (Robert Smith) 的话，“软件公司的味道就像鸡肉……他们销售不同的产品，但他们所做的 80% 几乎都是一样的。”

如果我们看一下大多数最大的企业软件公司，它们要么是：

1. 基于具有独特工作流程的数据库构建的应用程序

2. 构建这些应用程序的基础设施

3. 保护这些应用程序的安全性

这并不是说这些公司没有差异化，而是说它们的差异化从表面上看起来的要微妙得多。销售、市场营销和树立品牌认知度都与技术差异化同等重要，甚至更为重要。

在这个软件构建越来越容易、功能可以在几天内复制、人工智能编码工具越来越完善的世界里，软件中的技术护城河可能仅限于独特的数据或集成。

关键在于技术差异化往往不是企业软件公司的决定性因素。

在此背景下，我发现“GPT 包装器”的论点很有意思，它指出 AI 应用公司只是在重新包装 LLM。大多数企业软件公司都使用 SQL（或 NoSQL）数据库，并为特定客户群体构建独特的工作流程。

如果我们看看最近最大的人工智能企业应用公司，它们都是“大语言模型封装器”。但这与过去十年中最大的企业软件公司如出一辙，而这些公司最终成长为市值超过千亿美元的巨头！

正如我之前提到的，企业软件比其他类别的风险更低，也更可预测。然而，除了横向企业软件之外，市场规模似乎并没有表面上那么重要。“这家公司能做多大？”和“这个市场有多大？”是两个截然不同的问题。

如果说人类最难以应对的一件事，那就是不确定性。而这正是新市场所带来的。