但就连 Wassie 也承认，当调整后净资产价值（mNAV）转为负值时，加密资产财库会发生什么仍不清楚。
X 平台上有很多相关猜测，但我的建议是：持续追踪加密资产财库的数据，尤其要关注调整后净资产价值是否持续低于 1。
我写这篇文章时，SBET、BMNR 的交易价格略高于调整后净资产价值 1，而 BTCS 则低于 1。
那么 BTCS 在做什么？
为吸引更多股票买家，BTCS 宣布了首个 「双股息」：每股一次性发放 0.05 美元的 ETH 股息，以及 0.35 美元的现金股息。
最重要的是，他们提供......请仔细阅读...... 「我们将向那些将其股份转移到我们的过户代理处登记并持有至 2026 年 1 月 26 日的股东提供一次性每股 0.35 美元的以太坊忠诚度奖励。」
对加密原住民来说，BTCS 这操作像是在搞传统金融的 「质押机制」，目的是不让股东卖股票。他们发 「双股息」 的动机，源于调整后净资产价值低于 1，以及为了 「防范市场操纵」—— 防止股票被借给做空者。
另外，这些股息从哪来？其实是用他们收购的以太坊支付的。
看起来不太妙，对吧？
至少他们目前还没公开抛售以太坊。我猜测，最先撑不住并抛售加密资产的财库，会是那些吸引不到股票买家的小公司。所以要跟踪下面这些仪表盘，识别加密资产财库并研究它们如何处理加密持仓。
加密货币推特可能会忽略小的加密资产财库，但它们的动向能让我们预判那些规模更大、具有系统重要性的加密资产财库会怎么做。
推荐几个值得关注的仪表盘：
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Blockworks
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The Block
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Delphi
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Crypto Treasuries 1
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Crypto Treasuries 2
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Crypto Stock Tracker
需要注意的是，不同仪表盘报告的数据略有差异，这会增加分析难度。我们得密切关注其他加密资产财库的动向。
不过，考虑到当前调整后净资产价值溢价处于低位，且以太坊解除质押队列数量创下纪录，以太坊涨势可能会放缓几天甚至几周，这不足为奇。
在转到其他话题之前我想补充一句：我对山寨币加密资产财库越来越乐观了。
山寨币加密资产财库的看涨逻辑本轮周期，新代币发行量创下纪录。虽然多数是没价值的 Meme 币，但代币发行成本实际上已降至零。
对比前几轮周期：工作量证明分叉需要矿机（比如莱特币、狗狗币），或是搭建质押基础设施（比如 EOS、SOL、ETH）。即便在上一轮周期，发行代币也需要一定的技术知识。