此外，Glassnode 追踪的 30 个指标中，没有一个显示市场见顶。
我以前会通过资金费率峰值判断市场顶部，但现在怀疑这个指标是否被 Ethena 扭曲了。
以前资金费率高意味着太多投机者做多，通常随后就会暴跌。但 Ethena 的 USDe 打破了这个信号。
USDe 通过做多现货、做空永续合约来铸造稳定币，赚取资金费率作为收益。当资金费率上升时，会铸造更多 USDe，增加空头头寸，进而压低资金费率。形成了一个循环。
所以现在资金费率高不再意味着市场过热，可能只是 Ethena 在增发更多 USDe。
那不如换成追踪 USDe 的供应量？这样看的话，市场确实挺热，USDe 供应量一个月内翻倍了。
综合来看，我觉得市场状况还不错。但由于第三、四轮周期的很多投机散户持有 「足以改变人生」 的未实现收益仓位，每次大幅上涨都会遭遇抛售。
希望加密资产财库和以太坊能吸收这些抛压。
另外，熊市也可能因宏观动荡再次意外到来，而这种动荡可能会暴露加密领域中我们尚未发现的隐藏杠杆。
之前在 「市场现状」 系列的第一篇文章里，我提到了几个可能存在杠杆的领域：
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Ethena：USDe 的抵押品已从以太坊多数转为比特币，现在又转向了流动性稳定币。
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再质押：相关叙事虽沉寂，但流动性再质押协议（LRTs）正整合到主流 DeFi 基础设施中。
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循环套利：投机者为追逐高收益，通过循环操作加杠杆挖矿。
Ethena 曾是我最担心的，但现在加密资产财库成了主要关注点。要是存在我们完全没意识到的隐藏杠杆呢？这事儿总让我睡不着觉。
卖了之后该做什么？把税基转到葡萄牙后，我对加密货币的投资策略变了。
在葡萄牙，若持有资产超过 365 天，资本利得税为 0%；此外，加密货币之间的交易不征税。
这意味着我可以转成稳定币，持有一年，就能获得免税收益。
问题是：该把稳定币存到哪里，才能在安心睡觉的同时最大化收益？
令人意外的是，足够靠谱的协议没几个。追逐高收益就得在不同协议间来回切换，还得警惕 「金库迁移」（比如合约升级时），当然还有黑客风险。
Aave、Sky（Maker）、Fluid、Tokemak、Etherfi 的金库被提得最多，但还有很多其他选择，比如 Harvest Finance、Resolv、Morpho、Maple 等。
问题来了：哪个协议能让你安心放一年稳定币？我个人可能只信得过两个。