关于 ETH 作为价值存储手段的角色，最具争议的方面之一是其货币政策，尤其是其对供应和通胀的控制方式。质疑者经常指出以太坊缺乏固定的供应上限。然而，这种批评忽视了以太坊自适应发行模型的架构复杂性。
ETH 的发行量与质押的 ETH 数量动态相关。虽然发行量会随着质押参与度的提高而增加，但这种关系是亚线性的：通胀率的增长速度低于质押总量的增长速度。这是因为发行量与质押的 ETH 总量的平方根成反比，从而对通胀产生了自然的调节作用。
图 2：质押 ETH 的通胀粗略公式
该机制引入了一个通胀的软上限，即使质押参与度增加，通胀率也会随着时间的推移逐渐下降。在模拟的最坏情况下（即 100% 的 ETH 被质押），年通胀率上限约为 1.52%。
图 3：ETH 最大发行量的说明性推断，假设 100% 的 ETH 被质押，起始质押量为 1.2 亿 ETH，期限为 100 年
重要的是，即使是这种最坏情况下的增发率，也会随着 ETH 总供应量的增加而下降，遵循指数衰减曲线。假设 100% 质押且没有 ETH 销毁，预计通胀趋势如下：
第 1 年（2025 年）：~1.52%
第 20 年 (2045 年)：~1.33%
第 50 年 (2075 年): ~1.13%
第 100 年 (2125)：~0.89%
图 4：ETH 最大发行量的说明性推断，假设 100% 的 ETH 被质押，起始质押量为 1.2 亿 ETH，随着总供应量的增加
即使在这些保守的假设下，以太坊不断下降的通胀曲线也反映了其内在的货币规律——这增强了其作为长期价值存储手段的可信度。如果考虑到以太坊通过 EIP-1559 引入的销毁机制，情况会进一步好转。一部分交易费将永久退出流通，这意味着净通胀率可能远低于总发行量，有时甚至会陷入通缩。实际上，自以太坊从工作量证明过渡到权益证明以来，净通胀率一直低于发行量，并周期性地跌至负值。
图 5：ETH 供应通胀率年化
与美元等法定货币（其M2货币供应量年均增长率超过6%）相比，以太坊的结构性约束（以及潜在的通货紧缩）增强了其作为价值储备资产的吸引力。值得注意的是，以太坊的最大供应量增长率目前已与黄金相匹敌，甚至略低于黄金，这进一步巩固了其作为稳健货币资产的地位。
