ETH 有别于黄金和比特币等纯粹的价值存储资产的另一个显著特征是其可组合性，这本身就推动了对 ETH 的需求。黄金和 BTC 是非生产性资产，而 ETH 则具有原生可编程性。它在以太坊生态系统中扮演着积极的角色，为去中心化金融 (DeFi)、稳定币和 Layer 2 网络提供支持。
可组合性是指协议和资产无缝互操作的能力。在以太坊中，这使得 ETH 不仅是一种货币资产，更是链上应用的基础构建块。随着越来越多的协议围绕 ETH 构建，对 ETH 的需求也随之增长——不仅作为 Gas，还作为抵押品、流动性和质押资金。
如今，ETH 已用于多种关键功能：
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质押与重新质押——ETH 可以保护以太坊本身，并可以通过 EigenLayer 重新质押，为oracles, rollups,和 middleware 提供安全性。
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借贷和稳定币中的抵押品——ETH 支持 Aave 和 Maker 等主要借贷协议，并且是超额抵押稳定币的基础。
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AMM 中的流动性——ETH 对在 Uniswap 和 Curve 等去中心化交易所中占据主导地位，从而实现整个生态系统的高效交换。
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跨链 Gas – ETH 是大多数 Layer 2 的原生 Gas 代币，包括 Optimism、Arbitrum、Base、zkSync 和 Scroll。
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互操作性——ETH 可以在如 Solana、Cosmos（通过 Axelar）等非 EVM 链中桥接、包装和使用，使其成为链上可转移最广泛的资产之一。
这种深度整合的效用使 ETH 成为一种稀缺但高效的储备资产。随着 ETH 逐渐融入生态系统，转换成本上升，网络效应增强。从某种意义上说，ETH 可能比 BTC 更像黄金。黄金的大部分价值来自工业和珠宝应用，而不仅仅是投资。相比之下，BTC 缺乏这种功能性效用。
Ethereum vs. Solana：Layer-1 分歧在这一周期中，Solana 似乎是 Layer 1 领域的最大赢家。它有效地占领了 memecoin 生态系统，为新代币的发行和发展创造了一个充满活力的网络。尽管这种势头确实存在，但由于 Solana 的验证器数量有限且对硬件的要求较高，其去中心化程度仍然不如以太坊。
话虽如此，对 Layer 1 区块空间的需求可能会呈现分层。在这个分层的未来中，Solana 和以太坊都能蓬勃发展。不同的资产需要在速度、效率和安全性之间做出不同的权衡。然而，从长远来看，以太坊——由于其更强的去中心化性和安全性保障——可能会占据更大的资产价值份额，而 Solana 则可能占据更高的交易频率。
图 10：SOL 与 ETH 季度交易量
然而，在金融市场中，追求稳健安全性的资产市场规模远大于仅注重执行速度的资产市场。这种动态对以太坊有利：随着越来越多的高价值资产上链，以太坊作为基础结算层的角色将变得越来越有价值。