1. 资产属性 / 类股权属性：代表某一平台、协议或生态系统的价值映射。其价值通常受生态体量、用户增长、交易活跃度等宏观因素驱动，逻辑上类似于公司股权。
2. 功能属性 / 类货币属性：在具体使用场景中发挥实际职能，例如用于支付手续费、燃料费（Gas）、质押、参与治理、兑换服务或享受平台优惠等。
针对这一类资产，报告选择以货币方程式（MV = PQ）为基础构建估值模型，主要基于以下两点考虑：
首先，尽管价值功能性代币具备一定的“类股权”特征，其资产属性仍有区别于传统证券。以 BNB 为例，该代币并不代表对币安公司任何形式的股权或现金流权益。币安创始团队从生态发展角度出发，自项目成立之初起，即将生态所有参与方（股东，管理层，用户，和其他生态相关者）的利益绑定在一起，将生态价值成长落在生态唯一代币BNB上，取得了Web3推崇的生态共建和共享的精神。自 2021 年起，币安进一步将 BNB 的销毁机制从“利润挂钩的回购销毁”调整为“基于链上交易量的自动销毁”，主动切断了代币价值与平台财务表现之间的直接关联，以规避证券风险。
2025年，美国发布的CLARITY 法案更将“数字商品”与“证券型代币“的进行了明确区分。在这一监管方向下，我们认为，未来价值功能性代币在设计上会往“数字商品”方向靠近，虽然有从传统股权价值上获取价值支撑，但在设计上规避了“投资合同”及豪威测试下证券代币的标准。因此，此类代币并不具备传统股权类资产的法律特征；在估值方法论上，也无法直接用基于现金流贴现的企业估值模型来做评估。
另一方面，功能性代币的价值主要来源于其在生态系统内的实际使用场景。它们在平台中承担支付、Gas、质押、打新、参与治理等功能，本质上发挥着类似经济体内流通货币的作用。其价值受生态经济活动规模、代币使用频率、供给调节机制等多因素影响。因此，相比证券估值方法，货币方程式更适合捕捉这类代币的“类货币”属性，并将多元价值来源纳入统一的逻辑体系中加以建模。
综上所述，采用货币方程式对价值功能性代币进行估值的核心优势在于：该模型提供了一个结构清晰、变量可量化、适配性强的分析框架，能够全面涵盖此类代币的所有价值来源。
三、估值模型搭建本方法论通过将货币方程式（MV = PQ）与贴现现金流方法（DCF）结合，构建了一套适用于价值功能性代币的系统性估值模型：
MV = PQ：用于构建代币价值生成的结构性逻辑框架
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DCF：将未来生态扩张带来的“货币增值”折现加总，转化为代币当前理论价格