硅谷银行的倒闭立即对加密市场产生了连锁反应。USDC的发行方Circle当时持有约300亿美元的总供应量，其中相当一部分储备存放在硅谷银行。在那个周末，USDC脱锚了大约8美分，短暂交易价跌至约0.92美元，引发了加密市场的恐慌。现在，试想一下，如果这种资产脱锚现象发生在全球范围内会怎样？这正是这些新稳定币法案所面临的风险所在。通过允许银行发行自己的稳定币，政策制定者可能会将潜在的不稳定工具更深地嵌入全球金融基础设施，从而在下一次金融冲击发生时（而不是“如果”，而是“何时”）大幅提高风险。
佐尔坦·波扎尔（Zoltan Pozsar）幻灯片的核心观点在于，当金融灾难发生时，最终必须由政府出面拯救金融体系。
如今，我们有多个类别的美元，每种美元的安全性级别各不相同。
由政府直接发行的美元（即M0美元）享有美国政府的完全信用担保，基本上是无风险的。然而，当资金进入银行系统，并被分类为M1、M2和M3时，政府的担保逐渐减弱。
这正是银行救助备受争议的原因所在。
银行信贷是美国金融体系的核心，但银行在法律允许范围内往往有激励去追求最大风险，常常导致危险的过度杠杆化。当这种风险行为越界时，金融危机就会爆发，而美联储不得不介入并提供救助，以防止整个系统性崩溃。
担忧在于，今天绝大多数的货币都以银行发行的信贷形式存在，而银行之间存在深度互联和杠杆化。如果多家银行同时倒闭，可能会引发多米诺效应，将损失扩散至每个行业和资产类别。
2008年，我们已经见证了这种情况的真实发生。
很少有人会想到，美国住房市场中一个看似孤立的领域竟能动摇全球经济，但由于极端的杠杆化和脆弱的资产负债表，一旦曾被认为安全的抵押品崩溃，银行便无法承受其冲击。
这种背景有助于解释，为何稳定币立法一直存在巨大分歧且进展缓慢。
因此，立法者采取了谨慎的态度，仔细定义什么才算是稳定币，以及谁有资格发行稳定币。
这种谨慎态度催生了两项相互竞争的立法提案：GENIUS法案（GENIUS Act）和STABLE法案（STABLE Act）。前者对稳定币发行采取更灵活的方式，而后者则对发行资格、利息支付和发行方资质设立了严格限制。
然而，这两项法案都代表了向前迈出的关键一步，可能为链上交易释放数万亿美元的潜力。
接下来，让我们详细分析这两项法案，了解它们的相似点、不同点，以及最终的潜在影响。
GENIUS法案：参议院的稳定币框架2025年的《GENIUS法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，指导并确立美国稳定币国家创新法案）由参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty，田纳西州共和党）于2025年2月提出，并得到了两党共同支持，包括参议员蒂姆·斯科特（Tim Scott）、克尔斯滕·吉利布兰德（Kirsten Gillibrand）和辛西娅·鲁米斯（Cynthia Lummis）等人的参与。