“MSTR 的股价在上周公告后上涨了20%，这很可能导致全球企业财务部门的初级员工度过了一个忙碌的周末，他们疯狂地研究比特币。还记得2017年吗？当时公司在财报电话会议中不遗余力地提到‘区块链’，即便它们对如何实际使用区块链一无所知，也没有任何计划，只因为市场会奖励那些看似领先技术曲线的公司？现在，准备迎接比特币的重演吧。”
MSTR最初的比特币购买是用资产负债表上的现金完成的，但在过去五年中，它真正的“精妙之处”在于如何轻松且频繁地利用资本市场。虽然 MSTR 还有一个核心业务——通过商业智能和企业软件分析服务产生每年5000万至1.5亿美元的EBITDA（息税折旧及摊销前利润），但这一业务很快被比特币购买行为所掩盖。
与其他试图效仿的上市公司不同，MSTR的现有现金流来自其附属（曾经的核心）业务线，可用于支付公司开支和债务利息。这一点使其与其他上市公司形成显著差异。
来源：ChatGPT和Microstrategy财务报告
通过利用债务、可转债、优先股和股权市场进行新一轮融资以购买比特币，MSTR 为一个全新的投资群体打开了大门，使他们能够接触到此前无法获得的加密资产投资机会。
尽管我懒得深入研究每一轮融资的具体细节（这些细节对我的论点并不重要，毕竟这是通过 ChatGPT 生成的内容），但 MSTR 在资本市场上的“魔术”确实令人叹服：过去五年，它展现了资本市场运作的纯粹精妙。
来源：ChatGPT
每一轮新的融资和比特币购买都因其交易规模以及未来购买的信号效应，进一步推高了比特币（BTC）的价格。同时，这也推动了 MicroStrategy（MSTR）股价的上涨，因为市场开始关注“每股比特币”和“比特币收益率”这些此前不存在的新指标。本质上，MicroStrategy这家“公司”的唯一目标已经转变为增加其比特币储备，而这一过程中，所有参与者都从中受益。
可转债和优先股的持有者实际上是在玩“廉价波动率”的游戏，他们利用了MSTR股票和比特币价格的波动性获利。而直接债务持有者则只关心固定收益的回报，这在MSTR通过其旧核心业务仍能产生的EBITDA支持下显得轻而易举。与此同时，股权投资者则从MSTR股票的溢价中获利，该溢价远高于其资产负债表上比特币净资产价值（NAV）。
所有人都赢了！当然，当所有人都获利时，通常会发生两件事：
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质疑者的声音愈发激烈