批评者开始在网络上愤怒发帖，试图寻找方式来质疑这一策略的可行性。我们最早在2021年就开始回应这些荒谬的指控。当时，许多市场参与者坚信MSTR会被迫出售比特币，完全误解了债务契约的运作方式，更不用说他们混淆了直接持有比特币与持有有清算价格的杠杆期货头寸之间的区别。
直到今天，我们仍然经常需要应对关于MSTR对比特币构成系统性风险的说法，尽管我们已经基本放弃与这种永无止境的争论抗衡。我们祝Jim Chanos在其最近的“做多比特币、做空MSTR”交易中好运（尽管基于我们在此列出的原因，这一策略可能也不会奏效）。“做空MSTR”已成为新的“做空Tether”，一种让人垂涎欲滴的交易，因为它看似低风险高回报，但实际成功的概率却很低。
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模仿者纷纷涌现
欢迎来到加密领域疯狂的新时代。让我们进一步探讨这一现象。
来源：Bloomberg 和 Arca 内部计算
如果说2024年是“加密 ETF ”之年，那么2025年将成为“ SPAC 与反向并购”之年。我们曾经将加密ETF描述为“前进两步，后退一步”：
“许多人认为ETF是实时结算资产的一次胜利，但事实恰恰相反。比特币ETF实际上是将一个实时结算系统（区块链）塞进了一个过时的T+1结算产品（ETF）。这难道不是在倒退吗？作为一个行业，我们应该努力将全球资产引入区块链，而不是将链上资产强行塞入华尔街的旧有系统。”
尽管我们承认这是推动采用和兴趣的必要之举，但这一观点依然成立。“区块链技术”和“加密资产”之间存在很大差异。我们更关注的是将全球最受欢迎的资产（如股票、债券、房地产）引入区块链，而不是将质量堪忧的加密资产硬塞进过时的系统。然而，将加密资产塞入股票外壳的趋势不会停止。让我们来看看目前正在发生的事情。
SPAC（特殊目的收购公司）和反向并购已经存在很久了，但很少被单一用途全面采用。然而，这正是当前的情况。如果你拥有一个上市的股票外壳，它可以用来收购加密资产，并希望以净资产价值（NAV）的显著溢价进行交易。这些新结构通常与MicroStrategy略有不同。一些公司仅持有比特币，试图完全复制MSTR的模式（尽管品牌知名度和资本市场专业知识远不及MSTR）；而另一些则购买了新的资产——有的持有以太坊（ETH），有的持有Solana（SOL），还有的持有TAO，更多新资产正在涌现。Arca目前每周都会接到3到5个来自投行的新点子提案。
以下是近期宣布并正在融资的一些交易示例（可能并不完全）：