如果危机无法避免，那就让它早点到来，让脆弱之处先暴露，让制度得以及时修补。这样，才不会让繁荣以崩盘收场，也不会让创新在废墟中埋葬。
术语速览-
赎回（Redemption）持有人将稳定币按面值兑回法币或等值资产的过程。赎回速度与路径决定挤兑时能否「活下来」。
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准备金 / 储备（Reserves）发行人为保证兑付而持有的资产池（现金、央行 / 商业银行存款、短期美债、（逆）回购、政府货币市场基金等）。构成与期限决定流动性韧性。
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利差（Spread）稳定币对持有人是零息负债；发行人将准备金投向有息资产赚取息差。利差驱动天然激励「更高收益、更长久期」的配置。
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（逆）回购（Repo/Reverse Repo）以债券作抵押的短期融资 / 投资安排。
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政府货币市场基金（Government MMF）仅持有政府类高流动性资产的货币基金。常被视为「现金等价物」的组成部分，但在极端时刻也可能面临赎回压力。
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受存款保险保障的存款（Insured Deposits）受存款保险（如 FDIC）覆盖的银行存款。非银行稳定币发行人的存款通常不享同等保障。
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最后贷款人（LLR, Lender of Last Resort）危机中提供流动性的公共后盾（如央行贴现窗口 / 特殊工具）。缺位时，个体流动性冲击更易演化为系统性抛售。
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甩卖式抛售（Fire Sale）被迫快速卖出资产导致价格超调的连锁反应，常见于挤兑与保证金平仓场景。
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「破 1 美元」（Breaking the Buck）名义上固定为 1 美元的工具（如 MMF/ 稳定币）出现跌破面值的价格偏离，引发连锁赎回与避险迁徙。
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日内流动性（Intraday Liquidity）在同一交易日内即可调用 / 变现的现金与等价物能力。决定「分钟级负债」能否被「分钟级资产」匹配。
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服务水平协议（SLA, Service Level Agreement）对赎回速度、限额与响应的明示承诺（如「T+0 可兑付上限」「队列化处理机制」），有助于稳定预期。
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有序处置（Orderly Resolution）出现违约 / 破产时，按预案对资产与负债进行分配与清算，避免无序踩踏。
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跨境等效 / 互认（Equivalence/Recognition）不同法域之间对监管框架「等效」的承认方式。若「等效 ≠ 等同」，容易产生监管套利。
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安全垫 / 缓冲（Buffer）资本、流动性与久期上的冗余，以吸收压力与不确定性。过低的「最低够用」会在极端时刻失效。