在经历了 1994–1995 年的紧缩周期并成功实现「软着陆」后，美国经济仍面临增长放缓的隐忧。为避免过度收紧导致衰退，美联储在 1995–1996 年果断转向宽松，通过降息来托底经济。事实证明，这一操作颇为成功——美国 GDP 增速从 1995 年的 2.68% 提升至 1996 年的 3.77%，并在 1997 年进一步跃升至 4.45%，经济重新驶入上行通道。
然而，1997 年 7 月亚洲金融危机爆发，资本市场陷入剧烈震荡。美国本土虽然基本面依旧强劲，但全球不确定性急剧上升，LTCM（长期资本管理公司）危机更是点燃了市场恐慌。为防止外部冲击拖累国内经济，美联储在 1998 年 9 月至 11 月间三度降息，将联邦基金利率从 5.5% 下调至 4.75%。
这轮温和降息的效果相当显著，经济保持扩张态势，而资本市场更是迎来一场狂欢。自宽松开启后，道琼斯指数上涨逾一倍，录得 100.2% 的涨幅；标普 500 飙升 124.7%；而在科技热潮驱动下，纳斯达克更是上涨 134.6%，提前为随后的互联网泡沫积蓄了能量。
2001–2003 年间，美国经济接连遭遇互联网泡沫破裂、9·11 恐怖袭击以及随后的衰退冲击，市场一度陷入深度低迷。互联网泡沫的破灭导致股市崩盘并迅速波及实体经济，企业投资骤减、失业率攀升，最终引发长达八个月的衰退。原本脆弱的复苏势头，又在 2001 年 9 月的恐怖袭击后受到重创，金融市场和消费者信心急速下挫。
为应对这些重压，美联储在短短两年间展开了历史上最激进的宽松操作之一。联邦基金利率从 2001 年初的 6.5% 一路下调至当年 12 月的 1.75%，并在 2003 年 6 月进一步降至 1%，累计降幅高达 500 个基点。美联储希望通过极低的融资成本，刺激企业再投资与消费支出，稳住经济基本盘。
政策确实避免了更严重的系统性危机，但复苏过程并非一帆风顺。2002 年，美国实际 GDP 增速仅为 1.7%，企业投资疲软、失业率依旧高企，经济复苏步履维艰。不过，随着宽松政策逐步传导，2003–2004 年增长动能明显回升，GDP 增速在 2004 年升至 3.85%，美国经济重新企稳。
然而，股市的反应却远不如预期。猛烈的降息并未能扭转资本市场的颓势，三大股指在 2001–2003 年间仍然收跌：道琼斯指数下挫 1.8%，标普 500 下跌 13.4%，而以科技股为主的纳斯达克则重挫 12.6%。这一时期的经验表明，即便是大幅度的货币宽松，也难以立即对抗结构性泡沫破裂带来的深远冲击。