坦白说，「管理层以辞职相胁」这种策略，已经远远超出了我的行事风格和经验范畴。这已经不只是我从未见过资本重组那么简单了。我根本不是那种能为了超过 2 亿美元的投资权益而向投资人发出最后通牒的强硬派。然而，其中的逻辑清晰明了，我最终也确实接受了，没有这次重组，Medium 将来会失败，而我在此期间的工作将是徒劳的。
所以我开始走上那条路，论证没有重组就没有对员工的激励，但后来意识到我们有 3700 万美元的贷款即将到期，涉及多个投资人。所以这是一个额外的、更明确的「死亡威胁」。
我向贷款持有人提出的理由是，将他们的贷款转换为股权，否则管理层就走人，然后通过向其他投资者提出资本重组的条款，为他们创造足够的股权。
本质上，一次资本重组伴随着两件事。投资人放弃他们的特殊权利，比如清算优先权和在治理决策中的角色。此外，他们通常会接受大量的稀释，所以如果他们曾经拥有公司 10% 的股份，之后可能只拥有 1%。因此，资本重组有时也被称为「压低估值融资轮 （cram down rounds）」，因为现有投资者的所有权被压缩到一个更小的池子里，为未来的团队和未来的投资者腾出空间。
这次重组在形式上被包装成一轮新的融资。但 Medium 已经经历过太多轮融资，我们有过名为 XX 轮和 Z 轮的融资。所以我们的律师称这次为「A prime 轮」，给我们一个代表全新开始的名字。
对于之前的投资者，重组中有一个有助于平衡公平性的部分，即他们都有权参与这一新轮融资。尽管重组的条款相当激进，但参与权理论上可以阻止你将老投资者的股份压低到零。在我们的案例中，大约 113 名投资者中只有 6 名参与了。我认为这种低参与度是一个明确的信号，表明我们没有提供不合理的、对我们有利的条款。
除了谈判条款，完成一次重组还有大量的关系工作要做：投资者、前员工、现任员工。
投资者其实相当容易。我认为这验证了许多关于初创公司投资人的真理。越是顶级的投资者（我们有一些顶级的名字），作为合作伙伴就越可靠。这些投资者做的是追求「全垒打」的生意，而不是斤斤计较的买卖。所以他们不会试图从这样的交易中榨取几分钱。他们也在做关系生意，所以他们会尽量不制造麻烦，因为他们不想在企业家中有坏名声。我从未想过自己会成为风险投资 （VC） 的吹捧者，但这次经历后，我能很轻松地高度评价 XYZ 的 Ross、Upfront 的 Mark、Greylock、Spark、a16z。
所有这一切的一个主题是，老公司会被市场「注销」。这一点在许多 Medium 的前员工身上也得到了体现。我实际上和他们中的很多人是朋友，因为这些年来我曾在不同的 Medium 办公室租用过空间。这些老员工的股权同样被大幅稀释，所以我给一些人打了电话，说明他们目前的股权极有可能一文不值，重组可能使其价值略高于零，但这样做意味着他们建设 Medium 的工作不会白费。对于少数几个人，我还提出了如果他们真的想要有价值的 Medium 股权，就应该回来这里工作。如果你在初创公司工作，并且属于「股权连印它的纸都不值」的阵营，那么这里你有一个完美的案例研究，说明为什么这通常是真的。这些前员工都没有任何权力来阻止它——我打电话只是出于一种责任感。