Tether、Nexo 和 Galaxy 是 Galaxy Research 追踪的未偿还贷款价值排名前三的贷款机构。截至 6 月 30 日，Tether 的未偿还贷款为 101.4 亿美元，Nexo 为 19.6 亿美元，Galaxy 为 11.1 亿美元。
按季度末统计的 CeFi 加密货币借贷市场规模
Tether 在我们的分析中占据主导地位，市场份额为 57.02%。加上 Nexo（11.01%）和 Galaxy（6.23%），排名前三的 CeFi 贷款机构占据了 74.26% 的市场份额。
在比较市场份额时，需要注意 CeFi 贷款机构之间的差异。部分贷款机构仅提供特定类型的贷款（例如仅支持比特币抵押、山寨币抵押产品或不包括稳定币的现金贷款），仅服务特定类型的客户（例如机构或零售），或仅在特定司法管辖区运营。这些因素的组合使得部分贷款机构更容易扩大规模。
按季度末统计的 CeFi 借贷市场份额
下表详细说明了 Galaxy Research 关于每家 CeFi 贷款机构的数据来源及计算其贷款规模的逻辑。尽管 DeFi 和链上 CeFi 贷款数据可通过透明的链上数据获取，但获取 CeFi 数据较为复杂。这是因为 CeFi 贷款机构在未偿还贷款的核算方式、信息公开频率以及获取这些信息的难度上存在不一致性。
需要注意的是，第三方私人贷款机构提供的数值未经 Galaxy Research 正式审核。
加密货币借贷市场规模数据来源与逻辑
CeFi 与 DeFi 借贷DeFi 应用中以美元计价的未偿还贷款从第一季度强劲反弹，增长 78.4 亿美元（+42.11%），达到 264.7 亿美元，创下历史新高。将 DeFi 应用与 CeFi 借贷平台合并计算，季度末的加密货币抵押未偿还借款总额为 442.5 亿美元。这一数字较上一季度增长 101.2 亿美元（+29.64%），主要得益于 DeFi 借贷平台未偿还借款的增长。只有 2021 年第四季度（534.4 亿美元）和 2022 年第一季度（483.9 亿美元）的未偿还贷款规模高于 2025 年第二季度。
注：CeFi 贷款总规模与 DeFi 借款之间可能存在重复计算。这是因为部分 CeFi 实体依赖 DeFi 应用向链下客户放贷。例如，假设某 CeFi 贷款机构将其闲置的比特币抵押以在链上借入 USDC，然后将 USDC 贷给链下借款人。在这种情况下，该 CeFi 贷款机构的链上借款将同时出现在 DeFi 未偿还借款和其财务报表中（作为对客户的未偿还贷款）。由于缺乏披露或链上归属信息，很难过滤掉。
